20220823-东吴证券-垒知集团-002398.SZ-2022年半年报点评_Q2收入短期承压_盈利及现金流改善显著_3页_437kb

报告摘要

垒知集团（002398）2022年半年报总结

核心内容

垒知集团于2022年8月23日发布半年报，整体表现呈现收入短期承压、盈利及现金流显著改善的态势。公司预计未来季度收入将逐步修复，且通过外加剂业务和检测业务的扩张，增强盈利能力与市场竞争力。

主要观点

收入表现：2022年H1营业收入为20.06亿元，同比下滑11.86%；其中Q2营收为11.23亿元，同比下滑18.90%。Q2收入承压主要由于疫情及天气影响，预计Q3将有所修复。
盈利改善：2022年H1归母净利润为1.36亿元，同比下滑9.93%，但Q2实现归母净利润0.80亿元，同比增长2.27%。公司毛利率逐季提升，外加剂新材料毛利率达20.21%，同比提升1.73个百分点；技术服务业务毛利率为38.75%，同比提升3.95个百分点。
现金流增强：2022年H1经营活动现金流净额为1.44亿元，较上年同期增长2.81亿元，主要得益于销售回款增加。公司收现比为107.05%，同比提升24.36个百分点。
业务结构：外加剂新材料业务收入为11.78亿元，同比下滑17.22%；技术服务业务收入2.35亿元，同比下滑6.27%；商品混凝土业务收入1.26亿元，同比增长27.11%。
区域表现：华东区域收入下滑14.55%，西南区域下滑26.30%，中南区域小幅增长1.02%。
财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为4.05亿元、4.88亿元、5.81亿元，对应PE分别为12X、10X、8X。盈利预测较之前有所下调，但投资评级维持“增持”。
战略方向：公司持续推进“跨区域、跨领域”战略，加快外延并购，提升技术服务能力，增强综合竞争力。
风险提示：包括下游基建及房地产行业波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、应收账款风险等。

关键信息

盈利预测与估值

年度	营业总收入（百万元）	同比	归母净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	4,918	27%	272	-27%	0.38	17.84
2022E	5,476	11%	405	49%	0.57	11.98
2023E	6,700	22%	488	21%	0.68	9.94
2024E	7,826	17%	581	19%	0.81	8.36

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	6.77
一年最低/最高价（元）	5.76/8.49
市净率（倍）	1.40
流通A股市值（百万元）	3,943.48
总市值（百万元）	4,851.32

财务指标变化

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	4.74	5.30	5.98	6.78
ROIC（%）	7.41	10.53	10.77	11.18
ROE-摊薄（%）	7.97	10.61	11.34	11.88
资产负债率（%）	46.41	48.99	51.02	51.38
P/E（现价&最新股本摊薄）	17.84	11.98	9.94	8.36
P/B（现价）	1.43	1.28	1.13	1.00

投资评级

公司投资评级：增持（维持）
行业投资评级：未提及，但公司整体表现优于行业平均水平。

总结

垒知集团2022年半年报显示，尽管Q2收入受到短期因素影响，但公司通过优化成本结构和提升毛利率，实现了盈利及现金流的显著改善。外加剂业务和检测业务的持续增长以及商品混凝土业务的强劲表现，为公司提供了良好的业绩支撑。随着下半年市场需求的修复，公司有望实现收入回升。同时，公司通过战略扩张，提升综合技术服务能力，增强市场竞争力。尽管存在行业及市场风险，但公司基本面稳健，维持“增持”评级。

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