20211031-国盛证券-垒知集团-002398.SZ-Q3收入稳健增长_经营性现金流同比改善_3页_764kb

垒知集团（002398.SZ）Q3财报分析总结

核心内容概述

垒知集团在2021年第三季度财报中展示了稳健的收入增长，但净利润有所下滑，经营性现金流同比改善。公司通过外加剂业务和检测业务的推进，提升了市场占有率并增强了技术服务能力，未来增长值得期待。

主要财务表现

收入与利润

• 2021年Q3营收：12.87亿元，同比增长21.53%
• 2021年Q3归母净利：8178万元，同比下滑24.57%
• 2021年前三季度总营收：35.63亿元，同比增长38.68%
• 2021年前三季度归母净利：2.32亿元，同比下滑18%

毛利率与净利率

• 2021年Q3销售毛利率：17.62%，同比降低5.91个百分点，主要因原材料价格上涨
• 2021年Q3销售净利率：6.49%，同比降低3.85个百分点，环比提升0.7个百分点
• 期间费用率：11.25%，同比增加0.2个百分点

经营性现金流

• 2021年Q3经营性现金净流量：2.59亿元，同比增长52.61%
• 2021年前三季度经营性现金净流量：1.22亿元，同比下滑15.73%

资产负债表关键数据

• 流动资产：2021E为5085亿元，同比增长32.8%
• 非流动资产：2021E为1635亿元，同比增长12.3%
• 负债合计：2021E为3145亿元，同比增长46.8%
• 资产负债率：2021E为46.8%，同比上升
• 归属于母公司股东权益：2021E为3498亿元，同比增长10.4%

现金流量表关键数据

• 经营活动现金流：2021E为281亿元，同比下降
• 投资活动现金流：2021E为-229亿元，同比下降
• 筹资活动现金流：2021E为-60亿元，同比下降
• 现金净增加额：2021E为-7亿元，同比下降

财务比率分析

关键信息

• 收入增长：Q3收入增长21.53%，前三季度收入增长38.68%，市占率进一步提升。
• 净利润下滑：Q3归母净利下滑24.57%，前三季度归母净利下滑18%，主要因毛利率承压。
• 经营性现金流改善：Q3经营性现金流同比增长52.61%，现金流结构优化。
• 应收账款与应付账款：
  • 应收账款及票据余额36.31亿元，同比增长38.77%
  • 应付账款及票据余额24.42亿元，同比增长52.99%
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为3.42、4.64、6.02亿元，EPS分别为0.47、0.64、0.84元，PE分别为13、10、7倍。

风险提示

• 下游基建及房地产行业波动风险
• 原材料价格波动风险
• 行业竞争风险
• 应收账款风险

投资价值分析

垒知集团在Q3实现了收入的稳健增长，尽管净利润下滑，但经营性现金流明显改善，显示公司运营效率提升。外加剂业务受益于客户集中度提升和小企业退出，公司市占率进一步提高。同时，检测业务通过外延并购增强了综合技术服务能力，未来区域扩张值得期待。公司估值合理，未来盈利有望持续增长，因此维持“增持”评级。

股票信息

• 行业：其他建材
• 前次评级：增持
• 10月29日收盘价：6.13元
• 总市值：4416.61亿元
• 总股本：720.49百万股
• 自由流通股占比：77.85%
• 30日日均成交量：8.79百万股

估值与成长能力

• P/E：从11.0倍增长至12.9倍，但后续预计下降至7.3倍
• P/B：从1.6倍下降至1.0倍，显示估值持续压缩
• EV/EBITDA：从7.6倍上升至8.4倍，后期预计下降至4.5倍

未来展望

垒知集团预计在2021-2023年保持稳定增长，归母净利润逐年提升，EPS增长显著。公司通过外加剂业务和检测业务的协同发展，进一步巩固市场地位，提升盈利能力。后续区域扩张和外延并购将为公司带来新的增长点，提升综合技术服务实力。

结论

垒知集团在2021年Q3实现了收入的稳步增长，经营性现金流显著改善，显示出公司运营能力的提升。尽管面临原材料价格上涨和行业竞争压力，但公司通过优化业务结构和推进外延并购，增强了市场竞争力。未来三年，公司预计保持良好增长态势，估值有望进一步压缩，维持“增持”评级。