20220823-中邮证券-金融街-000402.SZ-业绩大幅增长_积极盘活现金流_11页_991kb

公司投资评级总结

核心内容概述

本报告对金融街（000402.SZ）2022年中报进行分析，重点围绕公司业绩表现、财务状况、投资建议及潜在风险等方面展开，首次覆盖给予“推荐”评级。

主要观点

• 业绩显著增长：2022年上半年公司实现营业收入106.04亿元，同比增长93.75%；归母净利润11.49亿元，同比增长90.15%。
• 增长驱动因素：
  • 投资收益大幅上升，主要来自转让北京金融街丽思卡尔顿酒店，投资净收益达7.32亿元。
  • 房地产结算规模增加，推动营业收入增长。
• 毛利率下滑：尽管业绩增长，但毛利率同比下降，成为业绩的拖累项。
• 现金流管理稳健：公司通过发行公司债和ABS等方式筹措资金约22.38亿元，有效支撑现金流。
• 物业租赁业务稳定：物业租赁业务收入同比下降3%，但毛利率波动较小，业务经营基本稳定。
• 销售与拿地审慎：受行业影响，公司上半年销售同比下滑，新增项目以股权收购形式进行，权益比例为34%，位于天津红桥区。

关键财务数据

营收与利润

• 营业收入：2022年中报为106.04亿元，预计2022-2024年分别为251.25亿元、289.13亿元、331.54亿元。
• 归母净利润：2022年中报为11.49亿元，预计2022-2024年分别为16.98亿元、18.44亿元、20.52亿元。
• EPS：2022年中报为0.38元，预计2022-2024年分别为0.57元、0.62元、0.69元。
• PE：预计2022-2024年分别为9.77倍、9.00倍、8.09倍。

财务指标

• 现金短债比：86.37%
• 净负债率：155.77%
• 剔除预收款项的资产负债率：70.01%
• 毛利率：19.98%
• 三费率：12.29%
• 归母净利润率：10.83%

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 理由：公司业绩表现强劲，主要受益于投资收益提升和房地产结算规模增长，同时通过多种融资手段有效盘活现金流，未来增长预期良好。

风险提示

• 政策不确定性：房地产行业政策调整可能对公司业绩产生影响。
• 疫情对物业租赁的影响：疫情可能对物业租赁业务造成波动。

财务摘要（2021-2024E）

重要图表说明

• 图表1：公司2022H1营业收入同比增长93.75%
• 图表2：公司2022H1归母净利润同比增长90.15%
• 图表3：公司2022H1投资净收益为7.32亿元
• 图表4：公司2022H1毛利率为19.98%，三费率为12.29%
• 图表5：公司2022H1末现金短债比为86.37%
• 图表6：公司2022H1末净负债率为155.77%
• 图表7：公司2022H1末剔预资产负债率为70.01%
• 图表8：公司2022H1销售商品收到现金同比下降50.57%
• 图表9：公司2022年第二季度发行公司债及ABS明细
• 图表10：公司物业租赁业务收入波动幅度较小
• 图表11：公司物业租赁业务毛利率波动幅度较小
• 图表12：公司新增项目区位及周边新房售价

投资评级标准

• 推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数20%以上。
• 谨慎推荐：预计未来6个月内，股票涨幅高于沪深300指数10%—20%。
• 中性：预计未来6个月内，股票涨幅介于沪深300指数-10%—10%之间。
• 回避：预计未来6个月内，股票涨幅低于沪深300指数10%以上。

分析师信息

• 分析师：刘清海
• SAC登记编号：S1340522080002
• Email：liuqinghai@cnpsec.com

免责声明

本报告由中邮证券研究所发布，所采用数据来自公开资料，仅供参考，不构成投资建议。中邮证券不对因使用本报告内容而导致的任何损失承担责任。报告内容可能根据市场变化进行调整，且不保证其准确性与完整性。