20210618-东兴证券-垒知集团-002398.SZ-动态跟踪报告_盈利压制因素渐消_看好市占持续提升_7页_842kb

垒知集团（002398）总结报告

核心内容概述

垒知集团作为混凝土外加剂行业龙头，近年来在成本和收入端的不利因素逐步消除，盈利前景改善。公司通过优化供应链、技改扩产等措施，有效控制成本，同时受益于行业集中度提升，市占率持续增长。分析师预计公司未来三年营业收入和净利润将稳步增长，维持“强烈推荐”的投资评级。

主要观点

• 成本端改善：2021Q1毛利承压，主要由于原材料减水剂单体价格上涨和嘉善工厂技改扩产导致外购母液增加。随着环氧乙烷价格回落、库存压力减小，以及与奥克股份签订战略合作协议，公司成本有望下降。
• 收入端恢复：2020年中西部地区减水剂需求逐步恢复，华南区域价格竞争趋缓，产品价格趋于稳定，带动收入增长。
• 毛利率提升：随着成本和收入端因素改善，毛利率预计将逐步回升，公司盈利能力有望增强。
• 行业集中度提升：减水剂行业因服务属性增强、环保政策趋严及工程项目向施工龙头企业集中，行业集中度持续提升，垒知集团凭借产能扩张和市场策略，市占率有望进一步提升。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为54.07亿元、66.64亿元、83.71亿元，净利润分别为5.24亿元、6.23亿元、7.73亿元，EPS分别为0.73元、0.87元、1.07元，动态PE分别为10倍、8倍、7倍，显示出盈利增长预期。
• 投资策略：公司采取“以价换量”的策略，优先抢占市场份额，随后寻求合理盈利水平，策略效果显著。
• 成长能力强劲：公司未来三年营收增长率分别为39.68%、23.26%、25.60%，展现出强劲的市场扩张能力。

关键信息

2021-2023年财务预测

产能扩张计划

• 2021年：预计投放48.9万吨产能，增速48.9%
• 2022年：预计投放20万吨产能，增速13.3%

市场策略

• 公司坚持“以价换量”策略，优先抢占市场份额，后续寻求合理盈利。
• 新市场市占率提升速度快，新产能利用率高，历史开拓显示策略有效。

行业趋势

• 减水剂行业集中度提升，公司有望受益。
• 下游客户对合作企业的粘性增强，有利于公司长期发展。

风险提示

• 地产和基建增速不及预期：若宏观经济下行，地产和基建投资放缓，可能影响公司业务增长。

估值指标

总结

垒知集团正迎来盈利改善与市占率提升的双重机遇。随着成本压力缓解和市场需求恢复，公司毛利率有望回升，盈利前景乐观。同时，行业集中度提升为公司扩张提供了良好环境，公司通过产能投放和市场策略，有望持续提升市场份额。分析师维持“强烈推荐”投资评级，但需警惕地产和基建增速不及预期的风险。