20210429-中航证券-中公教育-002607.SZ-疫情扰动下逆势增长_彰显职教龙头规模效应价值_4页_395kb

中公教育（002607.SZ）投资分析总结

核心内容

中公教育（002607.SZ）作为职业教育领域的龙头企业，在疫情扰动下依然保持了稳健增长，展现出强大的规模效应和市场竞争力。分析师裴伊凡对中公教育进行了详细分析，并首次给予“买入”评级。

主要观点

• 逆势增长：2020年公司实现营业总收入112.02亿元，同比增长22.08%；归母净利润23.04亿元，同比增长27.70%。尽管疫情对招录节奏产生影响，但公司凭借强大的运营能力和市场拓展能力，实现了业绩的稳步增长。
• 扩张势头强劲：公司经营网点覆盖全国319个地级市，直营分支机构、员工人数、研发人员及授课师资数量均大幅增长，显示出公司持续扩张的战略布局。
• 线上业务发展迅速：疫情推动公司线上培训业务快速发展，2020年线上培训收入达29.05亿元，同比增长180.56%，占整体营收比例提升至25.94%。线上培训人次接近300万，增长超过六成，表明OMO模式成效显著。
• 管理效率高：公司具备垂直一体化的快速响应能力，通过高效的管理经营体系，实现了较高的经营效率和盈利能力。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为32.42亿元、43.88亿元和53.75亿元，对应PE分别为48.6倍、35.9倍和29.3倍，显示出长期投资价值。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司具备中长期增长潜力，特别是在职业教育刚性需求的支撑下。

关键信息

基础数据

• 总市值：1577亿元
• 流通市值：409.7亿元
• 总股本：61.67亿股
• 流通A股：16.02亿股
• 12个月价格区间：23.55元至43.58元
• 近三个月换手率：58.97%

财务预测（单位：亿元）

2021年一季度表现

• 营业收入：20.5亿元，同比增长66.8%
• 归母净利润：1.4亿元，同比增长21.0%
• 扣非后净利润：9221万元，同比增长18.7%
• 销售商品、提供劳务收到的现金：22.58亿元，同比下降47.1%，主要受多省联考提前影响，高峰收费期减少。

财务指标趋势

• 销售毛利率：稳定在59%左右，2023E预计达60.01%
• 销售净利率：逐年提升，2023E预计达21.61%
• ROE：持续增长，2023E预计达60.21%
• ROIC：2020A达91.96%，2021E预计140.20%，但2022E和2023E有所下滑，需关注其变化原因。

现金流情况

• 经营性现金净流量：2020A为5172.88亿元，2021E预计9444.43亿元，2023E预计10587.17亿元，显示出良好的现金流管理能力。
• 投资性现金净流量：逐年下降，2021E为52.54亿元，2023E为49.51亿元。
• 筹资性现金净流量：2021E为-6010.14亿元，2023E为-3214.36亿元，反映公司可能在加大投资或进行股权融资。

风险提示

• 市场竞争加剧：职业教育行业竞争激烈，可能对公司市场份额产生压力。
• 政策风险：教育行业受政策影响较大，需关注政策变化对公司业务的影响。
• 核心人才流失：公司依赖高素质人才，人才流失可能影响研发和教学质量。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%
• 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业增长高于、接近、低于沪深300指数

分析师简介

• 裴伊凡：中航证券社会服务行业分析师，英国格拉斯哥大学经济学硕士，覆盖互联网传媒、教育、医美、免税、餐饮、旅游等消费领域。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，承担投资风险。
• 中航证券不对因使用本报告而产生的损失负责。

总结

中公教育凭借其强大的市场扩张能力、高效的管理运营体系和OMO模式的成功实施，在疫情背景下依然实现逆势增长，展现出职业教育行业的长期发展潜力。分析师裴伊凡首次给予“买入”评级，认为公司具备良好的财务表现和增长前景。投资者需关注行业竞争、政策变化及人才流失等风险。