20170626-天风证券-计算机行业2017年中期策略报告：在黎明前的曙光中砥砺前行_52页_3mb

2017年中期计算机行业策略报告总结

核心内容

2017年上半年，计算机板块整体表现偏弱，主要受政策、业绩隐忧和估值偏高等因素影响。尽管基本面健康，营收和利润持续增长，费用率稳中有降，但收入增速下滑成为隐忧。板块估值已回归至历史均值水平，进入估值消化的后半程。在弱市背景下，天风计算机团队重点推荐“AI+”概念，尤其是“AI+安防”、“AI+金融”和“AI+汽车”领域，认为这些方向将引领行业增长。

主要观点

• 板块估值回归：计算机板块P/E估值回归至历史均值，板块估值消化进入后半程。
• 行情分化：板块出现分化，龙头白马个股表现企稳，有望成为反弹主力军。
• AI+引领趋势：AI+是当前最大的产业趋势，推动行业进入智能时代。
• 政策驱动需求：雄安新区建设、政务信息整合、网络安全等政策将拉动需求逆市扩大。
• 投资策略聚焦：推荐低估值、高成长、行业龙头的个股，特别是PE < 35倍、PEG < 1、未来三年CAGR > 30%的标的。

关键信息

• 行业走势：中信计算机板块指数下跌13.25%，跑输大盘。
• 基本面：2017年第一季度，行业营收同比增长22.28%，净利润同比增长56.97%，盈利能力持续回升。
• 费用率下降：2016年研发费用率7.04%，管理、销售和财务费用率均有所下降。
• AI+应用场景：
  • AI+安防：硬件技术进步和快速推广为AI渗透提供条件，预计2017年智能安防订单将加速增长。
  • AI+金融：智能投顾、智能风控、智能资管三大应用形式，AI提升金融数据处理能力。
  • AI+汽车：无人驾驶技术加速成熟，预计2020年将实现完全无人驾驶技术突破。

重点推荐标的

行业前景展望

乐观展望

• 智能物联网时代迅速到来，AI、云、物联网技术迅速融入各垂直领域，开启新一轮IT革命。
• 中国企业在全球IT革命中扮演更加重要的角色，成为细分领域内的国际IT企业。
• 2017年下半年，计算机上市公司有望获得EPS支撑并持续反弹。

悲观展望

• 智能物联网时代开启可能推迟，技术成熟度及渗透速度慢于预期。
• 传统商业模式及IT架构难以迅速替代。
• 国内计算机企业盈利能力受整体环境影响，难以提升。
• 2017年下半年，计算机上市公司仍受高估值拖累，向下寻求安全边际。

风险提示

1. 主要靠外延扩张的公司成长性存在风险。
2. 商誉减值风险进入集中爆发期。
3. 大比例减持风险。

政策与行业动态

• 雄安新区：有望成为智慧城市样板工程，PPP模式加快智慧城市建设。
• 政务信息整合：《政务信息系统整合共享实施方案》推动全国政务信息平台建设。
• 网络安全：《网络安全法》实施，推动网络安全和国产化需求。

技术与产业趋势

• AI三大壁垒：数据稀缺性、产品化能力、渠道优势推动变现。
• AI+安防：算法成熟、需求明显、基建完善，PPP项目资金保障。
• AI+金融：智能投顾、智能风控、智能资管，AI提升金融数据处理能力。
• AI+汽车：无人驾驶技术加速成熟，2020年有望实现完全无人驾驶。

结论

计算机行业正从传统IT向AI驱动的智能时代转型，AI+成为最大投资趋势。在政策、技术及市场需求的多重驱动下，行业将迎来结构性增长机会。投资应聚焦低估值、高成长、行业龙头，重点关注“AI+安防”、“AI+金融”、“AI+汽车”等子领域。同时，需警惕外延扩张、商誉减值及大比例减持等风险。