充电桩行业深度报告（二）-边际盈利改善-充电桩运营商有望迎来黎明前的曙光-华宝证券_19页_1mb

充电桩行业深度报告（二）分析总结

行业前景与市场空间
中国充电桩运营市场规模持续扩大，预计2026年（电费+服务费）将达到2105亿元，年均增速约43%。2023年4月数据显示，公共桩保有量达2025万台，私人桩达4067万台，月充电量突破268亿度，行业景气度高位运行。新能源汽车保有量和单车带电量增长（2020-2022年平均装机量从460kWh增至571kWh）推动充电服务需求上升，叠加政策补贴和补贴标准提升，充电桩利用率稳步提升。

盈利模式探索
充电桩运营属于高投资、慢回报的重资产行业，初期面临盈利困难。国内企业通过多元化商业模式改善盈利：

1. 资产型运营商（如特来电、星星充电）专注自有资产运营，但受制于数据壁垒，利用率偏低。
2. 第三方充电服务商（如能链智电）整合多运营商资源，提升单桩利用率，收益依赖服务费分成及增值服务。
3. 车企自建模式（如特斯拉、蔚来）侧重用户端服务，但因用户群体单一，盈利压力大，当前仅部分企业坚持。
4. 众筹建桩模式（如国家电网）通过多方合作分摊成本，提高资金效率，缓解重资产压力。

海外经验借鉴
美国充电桩龙头（ChargePoint、EVgo、BlinkCharging）通过扩站和多元化盈利模式实现毛利率回升。ChargePoint以轻资产运营为核心，Evgo通过低碳燃料标准（LCFS）项目获取碳排放指标收入，BlinkCharging则布局私人桩市场并整合线上线下资源。海外经验表明，分时电价、需求响应、峰谷套利及绿证交易等新兴模式可显著提升盈利能力。

行业突破瓶颈

1. 光储充放一体化模式：通过光伏、储能与充电桩结合，形成绿色微电网，解决电网冲击问题，降低运营成本，提升经济性。
2. 负荷聚合商模式：运营商整合用户需求响应资源，参与电力市场交易（如旋转备用、现货市场），利用峰谷价差或绿证交易增加收益。
3. 技术升级：柔性充电堆动态分配功率，提升桩的适用性；分时电价策略优化用户充电时间分布，提高整体利用率。

竞争格局与企业优势
国内充电桩行业呈现显著的马太效应，CR5常年超70%，CR10超80%。头部企业（特来电、星星充电）凭借先发优势占据约20%市占率，且在资金、场地、电网容量及数据资源方面形成壁垒。腰部企业（如小桔充电）通过差异化策略逐步扩大份额。代表企业包括：

• 特锐德：国内充电桩保有量第一，子公司特来电覆盖350座城市，分拆上市进程持续推进。
• 万马股份：深耕充电桩领域，2022年运营桩约265万台，合作车企覆盖奥迪、广汽新能源等。

风险提示

1. 新能源汽车销量增速不及预期或导致需求不及预期；
2. 行业竞争加剧可能压缩盈利空间；
3. 新型商业模式（如绿证交易、V2G）落地不及预期；
4. 上游设备价格上涨或推高建设成本。

结论
随着新能源汽车渗透率提升、政策补贴释放及技术模式创新，充电桩运营商盈利拐点临近。行业将通过分时电价、需求响应、光储充放等多元化模式优化收入结构，头部企业凭借资源壁垒和运营效率有望率先实现盈利，推动行业整体向高质量发展转型。