20170626-天风证券-计算机行业2017年中期策略报告_在黎明前的曙光中砥砺前行_51页_3mb
报告摘要
计算机行业2017年中期策略报告总结
核心内容
2017年上半年，计算机板块整体表现偏弱，受政策、业绩隐忧及估值偏高等因素影响。尽管基本面健康，营收和利润持续增长，费用率稳中有降，但收入增速下滑是主要隐忧。板块P/E估值已回归至历史均值，进入估值消化的后半程，龙头白马个股表现企稳，有望成为反弹主力。
主要观点
- AI+是未来IT技术革命的核心趋势：AI技术将推动智能物联网时代，为各行业带来增量需求。AI+安防、AI+金融、AI+汽车是重点发展方向。
- 政策推动行业需求逆市增长：雄安新区建设、政务信息化及网络安全政策将带动智慧城市建设及行业需求增长。
- 投资策略聚焦低估值、高成长、行业龙头：建议选择P/E估值低于35倍，未来3年CAGR大于30%，PEG小于1的行业龙头公司。
关键信息
- AI+安防：有望率先落地，成为投资热点。相关公司如新大陆、同花顺、苏州科达、索菱股份等表现突出。
- AI+金融：智能投顾、智能风控和智能资管是主要应用方向，推动金融行业效率提升和创新。
- AI+汽车：无人驾驶技术逐步成熟，从等级2-3向4-5推进，预计2020年将实现完全无人驾驶。
- 政策支持：雄安新区、PPP模式及政务信息化推动行业需求增长，特别是智慧城市和网络安全领域。
- 估值与成长性：板块估值进入合理区间，低估值个股表现优于板块整体，具备较强安全边际。
重点推荐标的
| 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（2017-06-23） | 投资评级 | EPS（2016A） | EPS（2017E） | EPS（2018E） | EPS（2019E） | P/E（2016A） | P/E（2017E） | P/E（2018E） | P/E（2019E） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 000997.SZ | 新大陆 | 20.05 | 买入 | 0.49 | 0.75 | 1.04 | 1.41 | 40.92 | 26.73 | 19.28 | 14.22 |
| 300033.SZ | 同花顺 | 60.71 | 买入 | 2.25 | 2.42 | 3.01 | 3.64 | 26.98 | 25.09 | 20.17 | 16.68 |
| 603660.SH | 苏州科达 | 37.91 | 买入 | 0.70 | 1.00 | 1.38 | 1.70 | 54.16 | 37.91 | 27.47 | 22.30 |
| 002766.SZ | 索菱股份 | 33.18 | 买入 | 0.36 | 1.10 | 1.65 | 2.24 | 92.17 | 30.16 | 20.11 | 14.81 |
| 300365.SZ | 恒华科技 | 36.18 | 买入 | 0.71 | 1.12 | 1.59 | 2.20 | 50.96 | 32.30 | 22.75 | 16.45 |
| 300166.SZ | 东方国信 | 12.99 | 增持 | 0.35 | 0.43 | 0.56 | - | 37.11 | 30.21 | 23.20 | - |
| 300078.SZ | 思创医惠 | 11.21 | 买入 | 0.23 | 0.32 | 0.40 | 0.50 | 48.74 | 35.03 | 28.03 | 22.42 |
| 300036.SZ | 超图软件 | 15.61 | 增持 | 0.28 | 0.45 | 0.64 | 0.86 | 55.75 | 34.69 | 24.39 | 18.15 |
| 000158.SZ | 常山股份 | 15.72 | 买入 | 0.28 | 0.40 | 0.52 | 0.68 | 56.14 | 39.30 | 30.23 | 23.12 |
风险提示
- 主要靠外延扩张的公司成长性存在风险。
- 商誉减值风险进入集中爆发期。
- 大比例减持风险。
行业前景展望
- 乐观：智能物联网时代迅速到来，AI技术将推动新一轮IT革命，计算机企业有望在EPS支撑下持续反弹。
- 悲观：智能物联网时代开启推迟，技术成熟度及渗透速度低于预期，传统商业模式仍难以替代，行业盈利能力可能受限。
与市场预期差
- 安防与金融领域AI技术已产业化，形成收入与利润体量，支撑相关公司股价。
- 龙头白马公司头部效应凸显，市值较小公司溢价将修复。
附：行业走势图与相关报告
- 行业走势图：显示计算机板块整体走势不及大盘，估值迅速消化。
- 相关报告：包括《计算机-行业研究周报：6月金股苏州科达涨幅靠前，持续推AI+安防板块》、《计算机-行业研究周报:女皇报告亮点多，IPO节奏放缓提振市场情绪》等。
附：图表目录
- 图1：中信计算机行情走势
- 图2：计算机行业营业收入（季度）
- 图3：计算机行业净利润（季度）
- 图4：计算机行业归母净利扣除非经常性损益
- 图5：计算机板块研发费用
- 图6：计算机板块三费费率
- 图7：计算机行业ROE（季度）
- 图8：低估值个股相对收益
- 图9：安防监控指数涨幅
- 图10：行业龙头白马行情
- 图11：新大陆股价表现
- 图12：同花顺股价表现
- 图13：苏州科达股价表现
- 图14：索菱股份股价表现
- 图15：人工智能三大阶段
- 图16：认知智能连下数城
- 图17：AI模型训练需要大量优质标注数据
- 图18：IBM在AI医疗领域并购版图
- 图19：人工智能（Machine Learning）刚刚经历盖特纳最热区间
- 图20：中国人脸识别行业市场规模预测
- 图21：套车牌分析系统应用
- 图22：第三批PPP项目一览
- 图23：项目落地率超过30%
- 图24：2016年Fintech前100名企业地域分布
- 图25：2016年Fintech前100名企业行业分布
- 图26：人工智能在金融领域的三大应用
- 图27：金融数据价值巨大
- 图28：智能投顾的主要流程
- 图29：智能投顾的主要AI和理论技术
- 图30：AI技术在风险管理领域的应用
- 图31：算法交易的分类
- 图32：AI模型辅助交易称为必然趋势
- 图33：AI算法交易底层技术
- 图34：无人驾驶两大阵营
- 图35：雄安新区重点任务
- 图36：常山股份子公司北明软件智慧城市项目
- 图37：常山云数据中心区位图
- 图38：永恒之蓝攻击界面
- 图39：永恒之蓝24小时传播范围
- 图40：国内网络安全市场规模及预测
- 图41：2017一季报货币资金与市值比例
- 图42：计算机行业并购公司数量及同比增长率
- 图43：中信计算机商誉总值
- 图44：商誉减值情况
- 图45：商誉减值对净利润的影响
附：数据与图表说明
- 表1：各国车辆安全体系评分发展
- 表2：PPP相关政策梳理
- 表3：《政务信息系统整合共享实施方案》重点内容摘要
- 表4：近年来国家层面大数据相关政策汇总
- 表5：TTM市盈率低于35倍，2017年预测市盈率低于30倍个股列表
- 表6：计算机板块PEG<1，2017PE<35，成长较为稳定的个股
- 表7：研发费用率>10%，研发费用超过1亿元，且2016年同比增长的计算机上市公司
- 表8：货币资金比例较高且数额较大的个股
- 表9：已获准但未增发个股列表
- 表10：2016年业绩承诺到期的个股
- 表11：2016年年报期间公布承诺业绩未达标情况汇总
- 表12：2016年年报商誉减值公司梳理
- 表13：板块公司商誉梳理（商誉比市值>10%）
- 表14：2017H1计算机上市公司减持比例超过1%的公告及行情汇总
- 表15：核心推荐标的
- 表16：核心推荐标的看点与题材
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