20171027-东吴证券-中国人寿-601628.SH-2017年三季报点评_投资驱动业绩高增长_低估值优势鲜明_4页_806kb

中国人寿（601628）2017年三季报总结

核心内容

中国人寿于2017年10月27日发布三季报，前三季度实现归属于母公司股东净利润268.3亿元，同比增长98.3%，EPS为0.94元/股；归属于母公司股东净资产达3228亿元，环比年初增长6.3%，BVPS为11.42元/股。公司当前市值约1.1倍2017PEV，0.94倍2018PEV，低估值优势显著，维持“买入”评级。

主要观点

1. 投资收益驱动业绩高增长

• 投资收益亮眼：前三季度总投资收益约980.95亿元，同比增长21.5%，其中第三季度单季投资收益达397.8亿元，同比增速高达37.2%。
• 收益率提升：净投资收益率为4.99%，总投资收益率为5.12%，分别较去年同期增长44BP和65BP。
• 准备金补提改善：第三季度准备金补提对税前利润的负面影响降至45.98亿元，同比减少41.1%。
• 赔付支出下降：第三季度赔付支出同比减少19.1%，推动归母净利润同比增长近3.7倍。

2. 保费收入增长双轮驱动

• 首年期交保费突破千亿元：前三季度首年期交保费1020.66亿元，同比增长19.1%；十年期及以上首年期交保费574.80亿元，同比增长24.3%。
• 续期保费增长显著：续期保费达2457.52亿元，同比增长32.6%。
• 保费结构优化：首年期交保费占长险首年保费比重达61.84%，同比提升7.3个百分点；十年期及以上首年期交保费占比达56.32%，同比提升2.38个百分点。

3. 利率拐点确立，寿险价值释放可期

• 利率上行趋势明显：10年期国债收益率接近3.78%，750日移动平均国债收益率即将结束下行趋势。
• 剩余边际超预期：公司上半年末剩余边际余额达5760.88亿元，远超市场预期。
• 资产配置优化：公司加大长久期固定收益资产配置，积极布局权益市场及另类投资，以提升投资收益。

关键信息

财务数据概览

盈利预测（上调）

风险提示

1. 长端利率触顶并快速下行；
2. 万能险监管新规导致银保渠道竞争加剧；
3. 保监会134号文可能对保费增速及明年开门红产品销售造成负面影响。

投资评级

根据东吴证券投资评级标准，中国人寿维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。

市场数据

结论

中国人寿2017年三季报显示，公司业绩在投资收益、准备金补提改善及赔付支出下降等因素的共同推动下实现大幅增长，且保费结构持续优化，销售队伍量质齐升。随着利率震荡上行趋势确立，寿险账面利润有望进一步释放，叠加资产配置优化，公司未来盈利增长空间广阔，当前估值处于低位，具备较强投资吸引力。