20260714-方正证券-中国人寿-601628.SH-_方正金融_中国人寿1H26业绩预增点评_利润增速超预期_预计投资端是主要贡献_8页_1mb

中国人寿2026年中期业绩预增点评总结

核心内容概述

中国人寿于2026年7月14日发布了2026年中期业绩预增公告，预计1H26归母净利润同比增长215%~235%，达到1,289.3亿元~1,371.2亿元，创半年度历史新高。其中，2Q26单季归母净利润预计为1,094.3亿元~1,176.1亿元，同比增长802.2%~869.7%，增速远超预期。以1Q26净资产为基准，1H26静态ROE为21.6%~22.9%，简单年化26E ROE为43.1%~45.9%。

主要观点

业绩亮点

• 净利润大幅增长：1H26归母净利润同比增长215%~235%，创历史新高。
• 单季增速超预期：2Q26单季净利润增速达802.2%~869.7%，仅次于3Q25。
• ROE显著提升：1H26静态ROE为21.6%~22.9%，简单年化26E ROE为43.1%~45.9%。

增长驱动因素

1. 投资端贡献显著：

   • 公司权益资产占比高，25年末股票+基金占投资资产比重达16.9%。
   • TPL股票占总股票投资比重达72.2%，利润对权益敏感性较高。
   • 2Q26沪深300和中证800分别上涨11.9%和13.7%，远超上年同期的1.3%和1.2%。
   • 公司积极加仓权益，把握市场行情，利率下行导致债券升值，共同推动投资端超预期。

2. 负债端销售稳健：

   • 1Q26 NBV同比增长75.5%，行业领先。
   • 预计新单和NBV增速将保持双位数增长，推动CSM余额提升，2025年末为7,684亿元，同比增长3.5%。

3. 上年基数效应：

   • 2Q25净利润仅为121.3亿元，占全年净利润比重为7.9%，基数较低。
   • 上年权益市场表现较弱，投资收益承压；利率下行导致保险服务费用高增，拖累利润。

未来展望

• 全年业绩有望延续增长：3Q26行业上年基数抬升，但公司上半年业绩基础牢固，预计全年仍有望保持增长。
• 26-28年盈利预测：
  • 归母净利润分别为1,638亿元、1,732亿元、1,793亿元，同比增速分别为+6.3%、+5.7%、+3.5%。
  • NBV增速分别为+13.4%、+11.0%、+9.8%。
  • 动态P/EV分别为0.66倍、0.60倍、0.56倍。

关键信息

• 投资建议：维持强烈推荐评级。
• 风险提示：
  • 资本市场大幅波动
  • 保单销售不及预期
  • 利率快速下行
• 分析师声明：报告基于公开合规数据，分析逻辑为分析师职业理解，结论独立、客观、公正。
• 免责声明：本报告仅供C3及以上投资者参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

财务预测摘要

营业收入

• 2025: 615,678百万
• 2026E: 653,985百万 (+6.2% YoY)
• 2027E: 688,365百万 (+5.3% YoY)
• 2028E: 721,708百万 (+4.8% YoY)

归母净利润

• 2025: 154,078百万
• 2026E: 163,811百万 (+6.3% YoY)
• 2027E: 173,209百万 (+5.7% YoY)
• 2028E: 179,267百万 (+3.5% YoY)

NBV

• 2025: 45,752百万
• 2026E: 51,892百万 (+13.4% YoY)
• 2027E: 57,615百万 (+11.0% YoY)
• 2028E: 63,272百万 (+9.8% YoY)

EPS

• 2025: 5.45
• 2026E: 5.80
• 2027E: 6.13
• 2028E: 6.34

P/EV

• 2026E: 0.66倍
• 2027E: 0.60倍
• 2028E: 0.56倍

总结

中国人寿2026年中期业绩表现出色，净利润增速远超预期，主要得益于投资端的强劲表现、负债端销售的稳健增长以及上年较低的基数效应。公司未来业绩有望持续增长，且在保险产品竞争力提升、利率企稳、权益市场上涨等背景下，预计26-28年归母净利润和NBV将稳步增长。投资建议为强烈推荐，但需关注资本市场波动、保单销售不及预期及利率快速下行等风险。