20260327-光大证券-中国人寿-601628.SH-_中国人寿_601628.SH_2628.HK_盈利再攀新高_NBV保持快速增长_2025年年报点_2页_268kb

报告摘要

中国人寿（601628.SH、2628.HK）2025年年报点评总结

核心内容概述

2025年，中国人寿在经营业绩和业务转型方面均取得显著进展。公司实现营业收入6156.8亿元，同比增长16.5%；归母净利润达到1540.8亿元，同比增长44.1%；归母净资产增长16.8%至5952.1亿元。整体表现稳健，盈利能力增强，特别是在投资收益和保险服务费用优化方面。

主要财务指标

营业收入：6156.8亿元，同比增长16.5%
归母净利润：1540.8亿元，同比增长44.1%
归母净资产：5952.1亿元，同比增长16.8%
加权平均净资产收益率：27.8%，同比增长6.2个百分点
新业务价值：457.5亿元，同比增长35.7%
内含价值：1.5万亿元，同比增长4.8%
净投资收益率：3.0%，同比下降0.4个百分点
总投资收益率：6.1%，同比增长0.6个百分点
全年股息：每股0.856元，同比增长31.7%
分红率：15.7%，同比下降1.5个百分点

主要观点分析

1. 投资收益提升推动净利润增长

2025年公司归母净利润增长44.1%，主要得益于总投资收益同比增长25.8%至3876.9亿元，以及保险服务费用同比下降17.6%至1487.4亿元。然而，第四季度出现亏损，主要受投资波动影响，显示公司盈利增长仍面临一定的不确定性。

2. 队伍规模稳居行业首位，质态持续改善

公司持续推进营销体系改革，截至2025年第四季度，总销售人力达63.8万人，较去年同期下降4.2%。其中个险销售人力下降4.6%，环比Q3末下降3.3%。尽管人力规模有所下降，但队伍质量显著提升，优增人力同比增长40.0%，13个月留存率提升2.2个百分点，业务品质持续优化。

3. 浮动收益型业务快速发展，新业务价值增长显著

2025年公司新单保费达2340.8亿元，同比增长9.3%，增速较前三季度略有放缓。从产品结构来看，浮动收益型业务在首年期交保费中的占比接近50%，显示出公司在产品创新和转型方面的成效。分渠道来看，银保渠道表现突出，首年期交保费同比增长41.0%至264.8亿元，而个险渠道则略有下滑，但降幅较上半年收窄。

新业务价值同比增长35.7%，达到457.5亿元，增幅较前三季度收窄6.1个百分点。其中，个险板块新业务价值同比增长25.5%至393.0亿元，NBVM（首年保费口径）提升至35.0%；多元板块（包括银保及其他渠道）新业务价值同比增长169.3%至64.5亿元，增幅较上半年有所收窄。

关键信息提炼

投资表现：公司总投资资产规模达7.4万亿元，同比增长12.3%；股票资产规模增长66.7%，占比提升至11.3%；OCI股票占比进一步提升至27.8%，推动总投资收益率增长0.6个百分点。
业务转型：浮动收益型业务占比近50%，成为新业务价值增长的主要驱动力。
队伍质量：优增人力和留存率持续改善，显示公司营销体系改革成效显著。
风险提示：需关注保费收入不及预期、权益市场大幅波动及利率超预期下行等潜在风险。