20171026-国金证券-博世科-300422.SZ-业绩符合预期_四季度水务进度有望提速_5页_1mb

博世科(300422.SZ) 环保设备行业总结

核心内容概述

博世科是一家专注于环保设备行业的公司，目前市场给予其“买入”评级，维持长期竞争力评级高于行业均值。公司当前市场价格为20.19元人民币，已上市流通A股为175.86百万股，总市值达7,189.03百万元人民币。公司2017年三季报数据显示，实现收入9.22亿元，同比增长61.61%，归母净利润0.83亿元，同比增长108.46%，扣非归母净利润0.75亿元，同比增长134.66%。EPS为0.235元，同比增长88.53%。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩符合预期，四季度水务业务进度有望提速，推动收入和净利润增长。
• 核心技术：公司掌握污水治理核心技术，包括ACM生物反应器、上流式多相废水处理氧化塔等，处于国内领先地位。
• 在手订单：截至2017年9月，公司在手水务订单超过60亿元，为公司业绩增长提供了有力支撑。
• 土壤修复布局：公司积极布局土壤修复市场，2017年上半年新增土壤修复订单2.13亿元，全年有望翻倍。公司还通过收购加拿大RX公司，引进了热解析处理系统RTTU、生物修复、水力压裂法等先进技术。
• 财务支持：大股东提供3年无息借款1.6亿元，有效降低财务费用，增强公司流动性。
• 股权激励：公司实施股权激励计划，绑定核心团队，激励效果显著。

关键信息

业绩预测

• 2017年：预计归母净利润1.6亿元，EPS0.44元，对应PE为46倍。
• 2018年：预计归母净利润2.7亿元，EPS0.76元，对应PE为27倍。
• 2019年：预计归母净利润3.3亿元，EPS0.93元，对应PE为22倍。

市场数据

• 2015-2017年：污水处理能力缺口巨大，污水排放总量逐年增加，市场空间广阔。
• 2017年：黑臭水体治理考核年，预计四季度订单释放速度加快。
• 2015-2019年：土壤修复市场空间达3050亿元，公司有望从中受益。

财务指标

• 每股收益：从0.338元增长至0.934元，增长显著。
• 每股净资产：从2.90元增长至4.67元，资产质量稳步提升。
• 市盈率：从59.78倍降至21.63倍，估值逐渐合理化。
• 净利润增长率：2017年预计增长147.35%，显示公司盈利能力显著提升。
• 净资产收益率：从11.64%提升至19.99%，公司盈利能力和资本回报率增强。

偿债与运营能力

• 资产负债率：从63.70%上升至79.41%，表明公司负债增加，但仍在可控范围内。
• 应收账款周转天数：从302.4天下降至243.5天，公司应收账款管理有所改善。
• 存货周转天数：从111.3天下降至47.5天，存货管理效率提高。
• EBIT利息保障倍数：从4.2下降至3.3，显示偿债能力略有下降。

投资建议

• 评级：公司具备污水处理核心技术优势，积极承接黑臭水体治理大单，土壤修复市场领先布局，在手订单超百亿，有力支撑公司业绩增长。
• 风险提示：订单落地进度、土壤修复订单释放速度波动、市场竞争加剧、应收账款无法及时回收等风险需关注。

结构分析

资产负债表

• 流动资产：从440百万元增长至4,111百万元，增长显著，表明公司资产规模扩大。
• 非流动资产：从124百万元增长至3,991百万元，固定资产投资增加，显示公司扩张。
• 负债：从563百万元增长至8,102百万元，负债增加，但主要为经营性负债。
• 股东权益：从204百万元增长至1,664百万元，公司资本结构优化。

损益表

• 主营业务收入：从280百万元增长至4,563百万元，收入增长迅速。
• 主营业务成本：从-187百万元增长至-3,272百万元，成本控制良好。
• 毛利：从94百万元增长至1,291百万元，毛利率提升，盈利能力增强。
• 净利润：从31百万元增长至333百万元，净利润增长显著。

现金流量表

• 经营活动现金净流：从1百万元下降至-410百万元，显示公司现金流管理存在挑战。
• 投资活动现金净流：从-39百万元增长至-1,437百万元，投资支出增加。
• 筹资活动现金净流：从41百万元增长至1,197百万元，公司融资能力增强。

市场分析

• 相关报告评级：市场中相关报告的投资建议主要为“买入”，显示市场对公司未来表现持乐观态度。
• 目标价：相关报告给出的目标价范围为24.00~26.00元，表明市场对公司估值有较高预期。

总结

博世科在环保设备行业中表现出强劲的增长潜力和良好的技术优势，特别是在污水处理和土壤修复领域。公司拥有大量在手订单，支撑其业绩增长。尽管存在一定的财务风险，如负债增加和现金流管理挑战，但其核心竞争力和市场布局使其具备长期增长的潜力。市场给予其“买入”评级，预计未来表现良好，值得投资者关注。