博世科公司总结：深耕湖北区域市场，乡村污水+土壤修复双轮驱动
核心内容
博世科公司近期中标宣恩县乡镇污水处理厂及配套管网工程PPP项目，金额达3.97亿元，标志着公司在湖北区域市场进一步巩固其行业领先地位。此次中标是继沙洋县项目之后，公司在乡镇污水治理领域持续拓展的又一重要成果，为公司业绩增长提供了新的动力。
主要观点
- 市场拓展：项目涵盖7个乡镇的污水处理厂及8个乡镇的配套管网建设与运营，预计明年开工，有助于公司业绩释放。
- 区域地位：连续中标多个乡镇污水项目，进一步强化公司在湖北市场的影响力，为全国市场拓展奠定基础。
- 业务升级：公司顺应“点源-面源”治理趋势，通过PPP模式推动环境综合治理平台建设，提升综合服务能力。
- 技术引进：通过收购RX公司，快速进入土壤和地下水修复市场，引入国际先进技术和经验，拓展海外市场。
- 项目示范效应：从15年千万级别订单到17年26亿、22亿大单，公司订单规模持续扩大，逐步进入集中释放期。
关键信息
财务预测与估值
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
829 |
2,007 |
3,745 |
5,431 |
| 净利润（百万元） |
63 |
150 |
280 |
398 |
| 毛利率（%） |
27.2 |
26.5 |
26.4 |
26.2 |
| ROE（%） |
6.3 |
13.8 |
22.3 |
26.7 |
| 每股收益（元） |
0.18 |
0.42 |
0.78 |
1.12 |
| P/E（倍） |
92.89 |
39.81 |
21.44 |
14.93 |
| P/B（倍） |
5.97 |
5.48 |
4.75 |
3.99 |
股价与市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
16.72 |
| 一年最低/最高价（元） |
13.45/21.27 |
| 市净率（倍） |
5.54 |
| 流通A股市值（百万元） |
3,449 |
财务数据
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股净资产（元） |
2.80 |
3.05 |
3.52 |
4.19 |
| 资产总计（百万元） |
2,297.6 |
2,910.3 |
4,130.8 |
5,397.8 |
| 负债总计（百万元） |
1,278.5 |
1,801.4 |
2,853.9 |
3,881.7 |
| 资产负债率（%） |
55.6 |
61.9 |
69.1 |
71.9 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 经营活动现金流 |
-55.9 |
418.6 |
886.7 |
1,046.9 |
| 投资活动现金流 |
-371.0 |
-186.4 |
-181.0 |
-191.8 |
| 筹资活动现金流 |
742.3 |
-52.3 |
-111.8 |
-159.3 |
| 现金净增加额 |
315.5 |
179.9 |
593.9 |
695.9 |
| 企业自由现金流 |
-375.6 |
289.3 |
728.0 |
870.4 |
投资评级与建议
- 投资评级：买入（维持）
- 盈利预测：预计2017-2019年实现EPS分别为0.42、0.78、1.12元，对应PE分别为40、21、15倍。
- 小市值+高成长：公司流通市值34亿，具备高成长潜力，维持“买入”评级。
风险提示
战略意义
- 双轮驱动：公司在水处理传统业务基础上，横向拓展土壤修复、固废处置及环境咨询业务，纵向深化工业水处理技术。
- 全球化布局：通过收购RX公司，快速进入国际土壤和地下水修复市场，积累北美商业资源，推动海外市场拓展。
- 项目示范效应：多个大额项目落地，提升公司品牌影响力，为后续项目拓展提供支持。
相关研究
- 博世科：中标京津冀渗坑治理项目，扩张全国迈出重要一步 - 20171123
- 博世科：三季报符合预期，静待全年业绩高增长 - 20171031
- 博世科：广西省内再落一子，助力业绩高增长无忧 - 20171023
- 博世科：业绩高增长，期待公司下半年表现 - 20170830
- 博世科：澄江22亿大单再落地，与央企强强联合扩张全国可期 - 20170823
