20171027-新时代证券-博世科-300422.SZ-在手订单充足_项目进展顺利_6页_1mb

报告摘要

公司季度业绩与在手订单总结

核心内容

2017年1-9月，公司营业总收入为9.22亿元，同比增长61.61%；归属母公司股东的净利润为0.83亿元，同比增长108.46%；扣非后净利润为0.75亿元，同比增长134.66%。2017年三季度单季营业总收入3.70亿元，同比增长27.93%；归属母公司股东的净利润0.30亿元，同比增长56.65%；扣非后净利润0.28亿元，同比增长69.94%。

主要观点

在手订单充足，全年业绩增长确定：截至三季度，公司在手合同额累计达到99.82亿元，是2016年全年营业收入的12倍；已中标或已签订的合同额累计为51.40亿元，是2016年营业收入的6.2倍。其中，PPP项目在手合同额累计达到83.68亿元，已中标或已签订的PPP合同额累计为35.26亿元。
签订多个高质量订单，项目进展顺利：
- 南宁市心圩江环境综合整治工程PPP项目，总投资估算为26.32亿元，公司及湖南博世科合计持股19%，项目合作期限为22年10个月，预计运营期内政府付费累计达47.56亿元。
- 南宁市城市内河黑臭水体治理PPP项目，投资总额为9.18亿元，政府按年付费，预计运营期内公司控股的项目公司将获得政府付费累计达21.99亿元。
- 澄江县农村生活污水处理及人居环境提升PPP项目，投资总额约为22.1亿元，由公司与中国中车和中铁一局市政环保公司组成联合体，占比90%，目前合同正在正常履行中。
水土共治，土壤修复先行者：公司通过PPP项目切入市政水务领域，针对乡镇水务处理市场，自主研发ACM生物反应器。作为土壤修复的先行者，公司通过大湖BT项目奠定基础，南化项目成为标杆，并通过收购加拿大瑞美达克完善土壤与地下水修复技术。
订单增长预期，给予“推荐”评级：预计公司2017-2019年EPS分别为0.40、0.66和0.83元，当前股价对应17-19年分别为46.5、28.4和22.7倍。公司具备充足在手订单和高质量项目，首次覆盖给予“推荐”评级。

关键信息

财务预测摘要

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	505	829	1,695	3,242	4,643
净利润（百万元）	43.0	63	144	235	295
EPS（元）	0.12	0.18	0.40	0.66	0.83
P/E（倍）	155.54	106.69	46.53	28.44	22.66
P/B（倍）	18.11	6.71	5.91	4.97	4.13

财务比率分析

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率(%)	80.0	64.3	104.5	91.2	43.2
归属于母公司净利润增长率(%)	37.5	45.8	129.3	63.6	25.5
毛利率(%)	29.1	27.2	28.8	28.4	28.1
净利率(%)	8.5	7.6	8.5	7.3	6.4
ROE(%)	11.6	6.0	12.2	16.9	17.7
资产负债率(%)	64.6	55.6	68.8	78.3	80.5
净负债比率(%)	40.0	3.9	81.9	146.6	192.8
P/E（倍）	155.54	106.69	46.53	28.44	22.66
P/B（倍）	18.11	6.71	5.91	4.97	4.13
EV/EBITDA（倍）	95.45	65.8	34.8	21.0	16.4