20171009-国金证券-博世科-300422.SZ-土壤_环评大势占据先手_战略灵活方向明确_35页_4mb

广西博世科环保科技股份有限公司深度研究报告

核心内容

广西博世科环保科技股份有限公司是西南地区环保行业的重要企业，具备污水处理、供水、土壤修复等核心技术，正在积极布局环保全产业链。公司被评定为“买入”评级，首次评级，目标价格区间为24.00-26.00元，当前市场价格为18.76元。

主要观点

• 业务布局全面：公司拥有环境工程、给排水、固体废弃物处置、环保设施运营等多项国家甲级资质，服务范围覆盖环保全产业链。
• 业绩持续增长：公司已实现2013-2016年连续三年营收增长，2017年上半年营收增长131%，归母净利润增长156%。
• 技术优势明显：公司在污水处理、土壤修复领域掌握多项核心技术，包括ACM生物反应器、UMAR、UHOFe、ACM生物反应器等。
• 政策利好明显：国家出台多项政策推动环保行业发展，如《土壤污染防治法（草案）》、《“十三五”环境影响评价改革实施方案》等，为公司业务拓展提供了政策支持。
• 市场空间广阔：土壤修复市场预计在“十三五”期间达到3050亿元，长期市场空间有望超过万亿；污水处理市场缺口仍大，政策推动下市场持续增长。
• 国际化布局：公司收购加拿大RX公司，获得热解析处理系统RTTU、生物修复及水力压裂法等先进技术，拓展海外市场。

关键信息

• 市场数据：公司总市值为6679.85百万元，已上市流通A股175.86百万股，年内股价最高50.34元，最低15.54元。
• 财务表现：2017年公司归母净利润预计1.6亿元，对应PE为43倍；2018年预计2.7亿元，对应PE为25倍；2019年预计3.3亿元，对应PE为20倍。
• 核心技术：公司在污水处理领域拥有ACM生物反应器、UMAR、UHOFe等核心技术，土壤修复领域掌握热脱附、淋洗、固化/稳定化、化学氧化/还原等技术。
• 订单情况：2017年上半年公司新签水务订单9.77亿元，土壤修复订单2.13亿元，全年新订单有望超67亿元。
• 公司战略：公司正打造“环评+工程”一体化模式，设立博测检测、博环环境等子公司，拓展环评、检测、设计咨询、工程实施等业务。
• 股权激励：2015年末公司实施股权激励计划，授予92人328.5万股，目标归母净利润0.4/0.6/0.8亿元，解锁比例40%/30%/30%。
• 定增募资：2016年9月公司定增募资5.5亿元，其中3.9亿元用于PPP项目，支持公司业务发展。
• 风险提示：订单落地进度、土壤修复订单释放速度波动、市场竞争加剧、应收账款回收风险、定增股份解禁等。

公司竞争优势

• 技术领先：公司在污水处理和土壤修复领域掌握多项核心技术，形成完整产业链。
• 政策支持：国家出台多项环保政策，推动行业快速发展，公司积极布局，抢占先机。
• 市场拓展：公司业务已覆盖全国多个地区，并向海外市场扩展，具备较强的市场竞争力。
• 资源整合：公司接收广西环科院环评业务，增强环评能力，推动“环评+工程”模式发展。
• 资本运作：公司通过定增、无息借款等方式增强资金实力，支持业务扩张和项目落地。

投资建议

公司具备污水处理核心技术优势，积极承接黑臭水体治理大单，在手水务订单超60亿元，土壤修复市场领先布局，2017年公司新订单有望超67亿元，有力支撑业绩增长。根据测算，预计2017/2018/2019年公司归母净利润分别为1.6亿、2.7亿、3.3亿，对应PE分别为43倍、25倍、20倍，给予“买入”评级。

未来展望

• 土壤修复市场：随着《土壤污染防治法》的出台和政策体系的完善，土壤修复市场将快速增长，公司有望在该领域持续领先。
• 污水处理市场：随着城镇化推进和黑臭水体治理考核年，污水处理市场将迎来更多发展机遇。
• 环评业务拓展：公司已建立“环评+工程”一体化模式，通过设立子公司博测检测、博环环境，拓展环评、检测等技术服务，提升综合竞争力。
• 国际市场：公司通过收购加拿大RX公司，拓展海外市场，提升国际影响力。

结论

广西博世科环保科技股份有限公司凭借其在污水处理和土壤修复领域的核心技术优势，以及政策支持和市场拓展能力，具备良好的发展前景。公司通过多项措施，如股权激励、定增募资、收购技术公司等，增强了资金实力和市场竞争力。未来，随着环保政策的持续推动和市场需求的增长，公司有望实现业绩持续增长，成为环保行业的领先企业。