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博世科（300422.SZ）详细总结

核心内容概述

博世科（300422.SZ）是一家以技术为导向、具备大环保平台能力的优质标的，尽管市值较小，但其业务覆盖多个环保领域，展现出强劲的成长潜力。当前股价为16.29元，目标估值为23.97元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点与关键信息

1. 技术导向与平台型业务

• 技术优势：博世科以技术起家，研发团队强大，员工学历水平高，拥有院士、教授、博士等专业人才。
• 技术应用：公司核心技术包括高浓工业废水厌氧处理技术、难生化降解废水深度处理技术、二氧化氯制备系统、ACM生物反应器等。
• 平台建设：博世科已构建涵盖水污染治理、土壤修复、固废处理、市政供水、河道治理等领域的环保平台，具备多领域协同能力。

2. PPP模式下的市场拓展

• PPP项目：公司已获得多个PPP项目订单，包括乡镇污水处理、土壤修复、河道治理等，具备较强的项目打包能力。
• 中标项目：2017年6月5日预中标南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目，总投资规模高达9.18亿元，是公司历史上最大订单。

3. 订单充沛与业绩增长

• 在手订单：截至报告日，公司公告在手合同额累计达到47.28亿元，为2016年营业收入的5.7倍。
• 收入预测：预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为1.55、2.85和4.12亿元，对应EPS分别为0.44、0.80和1.16元。
• 业绩弹性：公司通过PPP模式实现订单转化，具备高业绩弹性，预计2017-2019年收入分别为20.9亿、38.8亿和54.3亿。

4. 财务报表重构与真实增长

• 非经常性损益：公司通过扣除股权激励费用和资产减值损失，还原出更高的净利润增速。2015和2016年扣除后净利润分别同比增长50.1%和67.7%。
• 财务表现：公司2016年收入增长64.26%，净利润增长42.73%，展现出强劲的盈利能力。

5. 市场前景与政策支持

• 乡镇污水治理：随着PPP模式的推广，乡镇污水治理市场启动，博世科凭借ACM生物反应器等技术，已占得先机。
• 土壤修复市场：《土壤污染防治法》即将出台，土壤修复市场有望加速，博世科在该领域已有多个大型项目实践，并通过收购RX公司提前布局。
• 河道治理：公司背靠广西及周边地区，具备丰富的河道治理经验，且已中标多个相关项目，未来市场空间广阔。

风险提示

• 新业务拓展进度低于预期
• 订单结算进度低于预期

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

结论

博世科凭借强大的技术实力、完善的环保平台以及PPP模式下的订单增长，展现出良好的增长潜力。公司已获得多个重大订单，包括南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目，预计未来三年收入和净利润将实现快速增长。基于2018年30倍PE估值，目标价为23.97元/股，维持“强烈推荐-A”评级。