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报告摘要

我武生物（300357.SZ）年报及一季报点评总结

核心内容

我武生物于2021年4月28日发布2020年度及2021年一季度报告，整体业绩在2021Q1实现显著增长，显示出业务恢复态势良好。公司核心产品粉尘螨滴剂在2020年收入微增0.04%，占营业收入比重达99.18%，成为主要收入来源。与此同时，公司也在推进多个新产品研发，尤其是黄花蒿滴剂的获批生产，为公司拓展市场提供了新的增长点。

主要观点

业绩表现：
- 2020年营业收入6.36亿元，同比下降0.49%；归母净利润2.78亿元，同比下降6.65%。
- 2021Q1营业收入1.65亿元，同比增长49.31%；归母净利润7045.42万元，同比增长70.31%。
- 公司销售费用率同比下降5.07个百分点，研发费用率同比提升2.34个百分点，显示公司对研发的重视。
产品布局：
- 黄花蒿滴剂于2021年1月30日获批生产，并通过浙江省GMP符合性检查，将与粉尘螨滴剂形成南北互补，扩大市场覆盖。
- 公司在过敏诊疗领域布局广泛，包括9项点刺产品进入III期临床试验，进一步强化其在该领域的竞争力。
财务预测：
- 预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.66、0.87、1.11元。
- 对应PE估值分别为109.7、83.3、65.2倍，分析师维持“增持”评级。
财务数据亮点：
- 毛利率持续保持高位，2020年为95.51%，预计2021-2023年毛利率将逐步提升至96.90%。
- ROE（净资产收益率）从17.65%提升至22.96%，显示公司盈利能力增强。
- 现金流状况良好，2021-2023年每股经营现金流预计分别为0.65、0.74、0.88元。

关键信息

市场表现

2021年4月28日收盘价为72.37元，年内最高为97.90元，最低为42.13元。
流通A股市值为339.56亿元，总市值为378.92亿元。

财务数据

资产负债表：
- 2020年资产总计160.5亿元，2021-2023年预计增长至260.8亿元。
- 流动资产逐年增长，现金从58.4亿元增至135.7亿元，显示公司现金流状况稳健。
- 负债合计从7.7亿元增至14.5亿元，但资产负债率维持在5%以下，显示财务结构稳健。
利润表：
- 2020年净利润27亿元，2021-2023年预计增长至565亿元。
- 营业利润从322亿元增至664亿元，显示盈利能力增强。
- 净利率从43.77%略降至42.43%，但预计后续将逐步回升。
现金流量表：
- 2021-2023年预计现金净增加额分别为233亿元、250亿元、284亿元，显示公司资金状况良好。

财务比率

成长能力：
- 营业收入增长率预计从2021年的27.90%逐步下降至26.50%。
- 营业利润增长率从2021年的22.58%提升至2023年的27.87%。
获利能力：
- 毛利率预计从95.51%逐步提升至96.90%。
- ROE从17.65%提升至22.96%，显示公司盈利能力持续增强。
偿债能力：
- 流动比率从21.13提升至30.59，速动比率从20.26提升至29.69，显示公司偿债能力增强。
估值比率：
- P/E从136.1倍降至65.2倍，显示估值逐步下降。
- P/B从26.0倍降至15.6倍，估值体系趋于合理。

存在风险

药品安全风险：产品可能存在安全问题，影响市场表现。
行业政策风险：政策变化可能对公司业务造成影响。
主导产品集中风险：粉尘螨滴剂收入占比高，存在单一产品依赖风险。
研发不达预期风险：新产品研发进度可能受阻，影响未来增长。
新冠肺炎疫情影响风险：疫情可能对业务造成一定冲击。

投资建议

分析师刘建宏维持“增持”评级，认为公司业绩增长加速恢复，黄花蒿滴剂的获批生产将带来新的增长机会，且公司在过敏诊疗领域多产品布局，具有较强的市场竞争力。

其他信息

分析师承诺：分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
投资评级说明：公司对投资评级标准进行了详细说明，以沪深300指数为基准，评估股票表现。
免责声明：公司声明报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资需谨慎。

总结：我武生物在2020年受到疫情影响，业绩有所下滑，但2021Q1业绩显著恢复，显示出业务复苏迹象。公司核心产品粉尘螨滴剂仍是主要收入来源，同时黄花蒿滴剂的获批生产为公司提供了新的市场机会。公司在过敏诊疗领域持续加大研发投入，形成多产品布局，提升市场竞争力。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大，但需关注药品安全、政策变化及研发进展等风险因素。

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