20210307-西南证券-我武生物-300357.SZ-业绩符合预期_黄花蒿滴剂值得期待_4页_1mb

报告摘要

公司发布2020年业绩快报，实现营业收入6.4亿元，同比下降0.5%；实现归母净利润2.8亿元，同比下降6.7%。尽管整体业绩有所下滑，但四季度收入同比增长8%，归母净利润同比持平，显示公司业绩在疫情后逐步恢复，预计2021年一季度将继续加速恢复。

公司核心在研产品黄花蒿滴剂获得药品注册证书，标志着公司正式进入双产品时代。黄花蒿滴剂主要用于治疗黄花蒿/艾蒿花粉过敏引起的变应性鼻炎（或伴有结膜炎）的成年患者，市场空间广阔，尤其在北方地区具有较高的过敏率，预计上市后将与粉尘螨滴剂形成互补，进一步提升公司业绩并巩固其在国内脱敏诊疗领域的龙头地位。

业绩表现：2020年公司业绩符合预期，尽管整体收入略有下降，但四季度增长显著，显示复苏态势。
产品布局：黄花蒿滴剂的获批标志着公司产品线的拓展，增强了市场竞争力。
市场前景：脱敏治疗市场空间巨大，未来有望实现长期快速增长，尤其在医生认知度提升和推广力度加强的背景下。
盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为2.9亿元、4亿元和5.3亿元，EPS分别为0.56元、0.77元和1.01元，对应PE估值分别为119倍、86倍和65倍，维持“买入”评级。
财务健康：公司保持较高的毛利率（95.57%-95.76%），净利率稳定在43.8%左右，ROE稳步提升，显示公司盈利能力强且具备良好的成长潜力。

指标/年度	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	639.35	666.87	919.44	1208.23
增长率	27.68%	4.30%	37.87%	31.41%
归属母公司净利润(百万元)	298.30	292.24	403.13	529.70
EPS(元)	0.57	0.56	0.77	1.01

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
PE	116.25	118.66	86.02	65.47
PB	27.28	23.07	18.76	15.10
EV/EBITDA	102.58	94.43	68.63	52.01

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