20210827-山西证券-我武生物-300357.SZ-业绩快速增长_黄花蒿滴剂值得期待_4页_687kb

报告摘要

本报告为我武生物2021年半年报的点评，重点分析了公司业绩增长情况、产品布局、研发投入以及财务表现。分析师刘建宏对公司的未来发展前景持积极态度，维持“增持”评级。

业绩快速增长：公司2021年上半年实现营业收入3.48亿元，同比增长33.99%；归母净利润1.47亿元，同比增长37.61%；扣非后归母净利润1.33亿元，同比增长26.85%。主要增长动力来自核心产品“粉尘螨滴剂”的持续需求提升，其上半年收入达3.44亿元，占营收比重98.82%。
毛利率提升：2021年上半年公司毛利率同比提升1.12个百分点，其中“粉尘螨滴剂”毛利率提升0.99个百分点，显示产品盈利能力增强。
销售费用率下降：销售费用率同比下降0.58个百分点，反映公司在营销效率方面的优化。
新产品上市：黄花蒿滴剂于2021年4月通过浙江省GMP符合性检查，5月开始发货，填补了公司在北方市场的产品空白，实现南北市场互补。
研发持续投入：2021年上半年研发投入达4480.58万元，同比增长43.95%，占营收比重12.89%。公司已形成多个产品线布局，包括点刺液、脱敏治疗药物及干细胞治疗药物等。
投资建议：预计公司2021-2023年每股收益分别为0.66元、0.87元、1.11元，对应PE分别为82.2倍、62.4倍、48.8倍，维持“增持”评级。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	636	814	1,037	1,312
营业利润	322	394	519	664
归属母公司净利润	278	345	455	581
毛利率	95.51%	96.60%	96.80%	96.90%
净利率	43.77%	42.43%	43.83%	44.29%
ROE	17.65%	19.04%	21.32%	22.96%
ROIC	45.33%	52.79%	56.42%	64.28%
P/E	101.9	82.2	62.4	48.8
P/B	19.5	16.7	14.0	11.7
EV/EBITDA	131.52	68.78	52.17	40.61

项目	2020	2021E	2022E	2023E
流动资产	1,171	1,429	1,735	2,123
现金	584	831	1,075	1,357
资产总计	1,605	1,853	2,188	2,608
负债合计	77	89	113	145
归属母公司股东权益	1,456	1,701	2,024	2,428

项目	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	256	338	386	462
投资活动现金流	-91	-17	-18	-19
筹资活动现金流	-94	-88	-117	-159
现金净增加额	71	233	250	284

核心产品：“粉尘螨滴剂”是公司主要收入来源，2021年上半年实现收入3.44亿元，同比增长33.68%。
新产品：“黄花蒿滴剂”已上市销售，与“粉尘螨滴剂”形成南北市场互补。
在研产品：
- 9项点刺液产品进入III期临床试验；
- 尘螨合剂用于过敏性鼻炎与过敏性哮喘进入II期临床试验；
- 干细胞治疗药物完成中试生产，即将开展备案临床研究。

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%～20%；
- 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业超越市场整体表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。