20210826-西南证券-我武生物-300357.SZ-研发力度逐步加大_黄花蒿滴剂值得期待_4页_1mb

报告摘要

研发力度逐步加大，黄花蒿滴剂值得期待总结

核心内容

公司发布2021年中报，实现营业收入3.5亿元，同比增长34%；归母净利润1.5亿元，同比增长37.6%。2021年上半年业绩增长符合预期，且2021Q2继续加速恢复。2020年一季度受疫情影响较大，但后续逐季度恢复，2021H1迎来高增长，主要得益于2020上半年低基数效应。

主要观点

业绩恢复显著：公司2021年中报表现良好，业绩增长符合预期，且在2021Q2继续加速恢复。
产品管线丰富：公司核心在研产品黄花蒿滴剂已获得药品注册证书，进入双产品时代，即将实现上市销售。
市场前景广阔：脱敏治疗市场空间大，公司作为国内龙头企业，产品竞争力强，销售能力突出，未来业绩成长动力充足。
盈利预测乐观：预计2021-2023年EPS分别为0.74元、0.97元和1.26元，对应当前股价估值分别为73倍、56倍和43倍，维持“买入”评级。

关键信息

产品进展

黄花蒿滴剂：已获得药品注册证书，正在准备GMP符合性检查，有望较快上市。
粉尘螨滴剂：公司主导产品，自上市以来销售收入持续增长，2020年销售收入超过6亿元。
市场定位：黄花蒿滴剂主要适用于北方花粉过敏人群，与粉尘螨滴剂形成互补，提升公司业绩。

市场分析

脱敏治疗市场：我国过敏性疾病发病率高，患者众多，但脱敏药物渗透率不足2%。
市场潜力：随着临床医生认知度提高，脱敏治疗市场空间广阔，预计粉尘螨滴剂仍将保持快速增长。

财务预测

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	636.21	877.16	1152.67	1504.70
增长率	-0.49%	37.87%	31.41%	30.54%
归属母公司净利润(百万元)	278.45	386.23	507.30	662.05
增长率	-6.65%	38.71%	31.35%	30.50%
每股收益EPS(元)	0.53	0.74	0.97	1.26
净资产收益率 ROE	17.65%	20.79%	22.17%	23.24%
PE	102	73	56	43
PB	19.48	15.89	12.80	10.22

财务分析指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	95.51%	95.57%	95.69%	95.76%
三费率	37.15%	43.10%	43.10%	43.10%
净利率	42.40%	44.03%	44.01%	44.00%
ROE	17.65%	20.79%	22.17%	23.24%
ROA	16.81%	19.74%	21.07%	22.08%
ROIC	38.69%	52.30%	59.19%	66.11%
EBITDA/销售收入	49.48%	54.14%	53.78%	53.48%
PE	101.88	73.45	55.92	42.85
PB	19.48	15.89	12.80	10.22
PS	44.59	32.34	24.61	18.85
EV/EBITDA	87.23	57.31	43.37	32.87
股息率	0.33%	0.20%	0.27%	0.36%

风险提示

粉尘螨滴剂放量不及预期的风险。
在研产品进度不及预期的风险。

公司基本面

总股本：5.24亿股
流通A股：4.69亿股
52周内股价区间：54.18-93.4元
总市值：283.68亿元
总资产：16.73亿元
每股净资产：2.90元

投资评级

公司评级：买入
行业评级：强于大市

分析师信息

分析师：杜向阳、马云涛
执业证号：S1250520030002、S1250520090001
联系方式：021-68416017, duxy@swsc.com.cn; myt@swsc.com.cn

附注

本报告数据来源为Wind和西南证券。
报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。

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