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公司业绩总结：黄花蒿滴剂开始放量

核心内容

公司发布2021年年报和2022年一季报，业绩表现稳健增长，尤其在脱敏治疗领域展现出强劲的发展潜力。公司核心产品“粉尘螨滴剂”持续增长，而新上市的“黄花蒿滴剂”则成为新增长点。

主要观点

• 业绩增长符合预期：2021年公司实现营业收入8.1亿元，同比增长27%；归母净利润3.4亿元，同比增长21.4%；扣非后归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。2022年一季度营业收入2亿元，同比增长20%；归母净利润0.9亿元，同比增长30.2%；扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长27.7%。
• 研发持续投入：2021年研发费用率达到13.6%，导致利润增速低于收入增速。
• 黄花蒿滴剂表现亮眼：2021年黄花蒿滴剂实现收入超过360万元，预计将成为公司新的业绩增长点。
• 脱敏治疗市场前景广阔：国内脱敏药物渗透率不足2%，但随着医生认知度提高，市场空间巨大。公司作为唯一舌下脱敏药物，具有明显优势。
• 盈利预测与评级：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.97元和1.24元，对应当前股价估值分别为41倍、33倍和26倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营收与利润增长分析

• 销售收入增长：2021年销售收入增长26.95%，预计2022-2024年将继续保持增长，分别为22.58%、25.69%和27.41%。
• 净利润增长：2021年净利润增长20.97%，预计2022-2024年分别为24.50%、25.58%和27.52%。
• ROE增长：2021年ROE为18.16%，预计2022-2024年分别为19.02%、19.90%和20.90%。

研发与市场拓展

• 黄花蒿滴剂：2021年获得药品注册证书，开始贡献收入，主要面向北方过敏市场，与粉尘螨滴剂形成互补。
• 市场潜力：我国花粉过敏人群数量较大，过敏率呈现北方高南方低的区域特征，黄花蒿滴剂有望进一步拓展市场。

风险提示

• 销售不及预期
• 研发不及预期

投资建议

• 公司评级：买入
• 未来6个月相对沪深300指数涨幅预期：20%以上

重要声明

• 本报告由西南证券发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格。
• 报告数据来源于合法合规渠道，分析基于分析师职业理解。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。

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