水环境系列报告（一）_水十条奠定治水顶层设计基础_坚定看好碧水保卫战_25页_2mb

环保行业—水环境系列报告（一）总结

核心内容

本报告主要围绕“水十条”政策背景下的水环境治理，分析其对环保行业的政策导向和市场空间，并指出民营环保企业在该领域的投资机会。报告强调，随着政策的持续推进和监管的加强，水环境治理将成为未来三年的重要主线，而PPP模式作为主要实施路径，将为民营龙头带来持续的订单增长和业绩提升。

主要观点

• 水环境治理需求升级：2018年环境政策更多指向“碧水保卫战”，涵盖城市黑臭水体、渤海治理、长江修复、水源地保护、农业农村污染治理等领域。
• PPP模式前景向好：随着地方融资规范，PPP模式在基建中的占比将提高，民营环保企业将受益于订单聚集效应，业绩有望持续高增长。
• “水十条”考核机制明确：2020年将是“水十条”考核年，考核结果将影响领导干部的综合评价，促使地方政府加快治理进程。
• 重点区域治理任务繁重：京津冀、长江经济带等战略区域的水环境保护任务尤为紧迫，预计将释放大量治理投资。
• 农村环保需求迫切：截至2015年底，仅有13%的建制村完成环境整治，农村污水处理和垃圾收集仍存在较大缺口。

关键信息

政策背景与考核机制

• “水十条”发布背景：2015年国务院发布《水污染防治行动计划》，作为阶段性水环境治理的纲领性政策，明确了重点流域治理、黑臭水体治理、污水处理率提升等目标。
• 考核机制：2017年至2020年对“水十条”实施情况进行年度考核，2021年进行终期考核。考核结果将作为领导干部综合考核的重要依据，未达标地区将面临暂停审批和问责。

治理空间测算

• “十三五”治水空间近9000亿元：包括城镇污水及再生利用建设（5644亿元）、农村环境综合治理（987亿元）、黑臭水体治理（2353亿元）。
• 重点流域治理：京津冀、长江经济带等区域的治理投资显著，预计京津冀投资256亿元，长江经济带投资2696亿元。
• 农村治理空间：预计“十三五”期间农村环境综合治理投资达987亿元，其中长江经济带和京津冀为主要区域。

PPP模式与民营龙头

• PPP模式发展趋势：财政部PPP库清库完成，管理库规模增长迅速，生态类PPP项目需求将快于整体基建增长。
• 民营龙头成长空间：碧水源、博世科、国祯环保等公司因PPP项目推进和政策支持，订单增速远超行业，2017年业绩增长显著。
• 风险提示：包括融资环境恶化、利率上行、订单承接速度不及预期、政策执行力度不及预期等。

治理进展与挑战

• 黑臭水体治理：截至2018年4月，全国2100个黑臭水体中，53.3%已完成治理，但部分区域如东北地区进展缓慢。
• 地表水监测：2018年7月底前完成2050个考核断面水站建设，实现连续自动监测，提高监管效率。
• 农村环境整治：2017年完成7.8万个建制村环境整治，但仍有大量建制村未完成治理。

重点战略区域

• 京津冀（雄安新区）：白洋淀水质改善是重点，需综合治理工业污染、提升污水处理能力、推进生态修复。
• 长江经济带：覆盖11省，面积占全国21%，人口和经济总量超全国40%，污染治理任务艰巨，需重点推进污水处理和生态保护。

市场前景与估值

• 行业估值：环保板块龙头平均估值20倍PE以下，处于历史底部，未来存在估值提升空间。
• 龙头公司增长潜力：碧水源、博世科、国祯环保等公司因PPP订单和政策支持，预计未来两年保持25%-35%的高增长。

相关图表索引

• 图1：大部制改革、集权化改革，水生态权重加大
• 图2：“水十条”引领水环境治理规划脉络
• 图3：国家地表水环境质量监测事权上收进度规划
• 图4：各省市新建水站四通一平、站房开工任务完成情况
• 图5：2018年黑臭水体整治环境保护专项行动具体内容
• 图6：2016年我国国控断面水质情况统计
• 图7：2016年重要湖泊营养状态比较
• 图8：以白洋淀生态环境保护建设为基础优化新区布局
• 图9：长江经济带示意图
• 图10：全国各地区黑臭水体各整治阶段数量
• 图11：全国各地区黑臭水体各整治阶段占比
• 图12：农村环境综合治理空间测算示意图
• 图13：看好三大攻坚战就是看好民营生态PPP
• 图14：合规的民营PPP项目是化解地方政府和国企高杠杆风险的重要手段
• 图15：PPP项目库总量增长显著趋缓
• 图16：PPP管理库总量增长环比趋缓
• 图17：管理库入库项目整体落地率
• 图18：管理库入库项目整体金额变化趋势
• 图19：管理库污染防治与绿色低碳项目数/投资占比
• 图20：生态环保类项目增量贡献率不断提升
• 图21：碧水源2017年营收增速
• 图22：碧水源2017年归母净利润增速
• 图23：碧水源在手PPP订单带动营收增长
• 图24：博世科2017年营收增长
• 图25：博世科2017年归母净利润增长
• 图26：国祯环保2017年营收增长
• 图27：国祯环保2017年归母净利润增长

风险提示

• 融资环境持续恶化
• 订单承接、项目落地速度低于预期
• 利率上行风险
• PPP政策及监管风险
• 回款及现金流风险