中国油服行业_尚处周期复苏的前半程

油田服务行业分析报告总结

核心内容概览

本报告主要围绕中国油田服务（油服）行业的发展现状、国际油服业的启示、油价走势及其对行业的影响，以及主要油服公司的情况进行分析。

主要观点与关键信息

油价走势及影响

• 短期趋势：国际油价预计将在高位震荡，主要受到伊朗原油出口受制裁快速下滑、委内瑞拉原油产量持续下降以及OPEC剩余产能回落等因素支撑。
• 中长期趋势：油价走势将取决于美国页岩油增产能力和全球原油需求增速回落的情况，预计在2019年下半年这两个因素将有所体现。
• 油价传导：油价中枢上移正在向油服公司业绩上升传导，中国油服市场景气度高，2017年全球油服行业市场规模同比增长5%，2018年预计增长7%。国内三桶油资本开支同比增长超过20%，表明油服市场有持续增长的潜力。

中国油服行业现状

• 市场格局：中国油服市场由三桶油旗下公司主导，占据约85%的市场份额；民企和外企分别占据约10%和5%。
• 国有油服公司：产业链完整，但国际竞争力较弱，科技含量和附加值较低，运营效率不高，国际化水平有限。
• 民营油服公司：擅长某一项专业业务，尽管综合实力不强，但已在国内和部分海外市场具有竞争力。如安东油田服务、华油能源、宏华集团等。

国际油服业发展启示

• 发展阶段：油服业经历了雏形、体系形成、快速发展、重组和调整四个阶段。
• 技术与业务发展：国际油服公司从专项业务起步，通过研发创新巩固已有业务，通过并购扩展业务领域，最终发展为提供一体化服务的综合服务公司。
• 一体化与数字化：国际领先油服公司逐步完善一体化服务模式，同时加码数字化技术，以提高效率和降低成本。

油服业务分类与技术要点

• 陆上油服业务：主要包括物理勘探、钻井完井、测井录井、油气开采和油田工程建设。
• 海上油服业务：技术、设备要求高，费用是陆上的3-10倍，主要依赖钻井平台进行作业。
• 非常规油气开采：涉及水平钻井和水力压裂等核心技术，是当前的重要发展方向。

油服公司基本面与股价表现

• 基本面：2017-2018年上半年，各油服公司在手订单数量明显提高，业绩大幅回升。
• 股价表现：港股油服公司股价表现滞后于油价上涨，但预计随着油价的持续高位，股价有望明显提升。

投资建议

• 关注公司：建议关注技术实力、服务能力领先的中国油服公司，如安东油田服务（3337.HK）、华油能源（1251.HK）、宏华集团（0196.HK）和中海油田服务（2883.HK）。
• 核心竞争力：选择具备较强技术研发能力、服务能力以及国际化运营能力的公司。

风险提示

1. 油价大幅下跌
2. 国内页岩气补贴政策调整
3. 自然环境对国内页岩气开采影响加剧
4. 海外市场出现战争、政治动荡等意外情况
5. 融资成本上升

图表与数据支持

• 图13：主要非常规油气开采流程介绍
• 图14：美国原油总产量、页岩油产量、页岩油占比
• 图15：美国天然气总产量、页岩气产量、页岩气占比
• 图16：斯伦贝谢业务一体化
• 图17：中海油项目遍布全球
• 图20：中国油服行业市场份额占比
• 图21：中石油钻井业务按不同作业者占比
• 图22：主要民营油服上市公司历年收入情况
• 图23：主要民营油服上市公司历年归母净利润情况
• 图24：主要民营油服上市公司海外收入占比情况
• 图25：2000年以来国际油价趋势及重要影响事件
• 图26：2000-2023世界GDP增速
• 图27：世界GDP增速与原油价格关系
• 图28：2000-2017年OPEC及美国原油产量
• 图29：2000-2017年美国及世界原油储量
• 图30：2017年至今伊朗原油出口量
• 图31：委内瑞拉原油产量、钻机数
• 图32：美国原油产量与美国活跃石油钻井数走势
• 图33：OPEC原油产量和减产执行率
• 图34：OPEC剩余产能和WTI油价关系
• 图35：IEA2018年9月月报公布的世界原油需求与供给情况
• 图36：油价中枢上行到油服公司业绩回升的传导过程（普遍的情况）
• 图37：斯伦贝谢季度营收与油价关系
• 图38：哈里伯顿季度营收与油价关系
• 图39：全球油田服务市场规模与油价的关系
• 图40：国际石油上游开采公司资本开支与油价关系
• 图41：油价中枢上行到油服公司业绩回升的传导过程（中国的情况）

重点公司与评级

• 安东油田服务：评级为“买入”
• 华油能源：未评级
• 宏华集团：未评级
• 中海油田服务：未评级

行业发展趋势

• 国际化：随着国际油气开发市场向多区域拓展，油服公司需加强国际化能力。
• 技术升级：油服公司需不断研发创新，提升技术水平和附加值。
• 数字化：数字化技术成为未来降本增效的重要手段。

油服行业研究背景

• 分析师：余小丽（兴业证券经济与金融研究院）
• 联系人：车昀佶（兴业证券经济与金融研究院）
• 报告发布日期：2018年10月23日

结论

中国油服公司正处于周期复苏的前半程，随着油价高位震荡，行业景气度提升，具备较强技术实力和市场竞争力的公司有望获得更高的发展机会。同时，民营油服公司正在积极拓展海外市场，提升自身竞争力。