2017-油服产业链深度报告：研究框架再思考：油服进入新周期？_56页_3mb

报告摘要

行业研究报告总结：油服进入新周期？

核心内容

本报告对油服（油田服务）行业进行了深入分析，重点探讨了全球及中国油服市场在低油价新常态下的发展趋势，同时梳理了油服产业链的各个环节，包括地质勘查与物探服务、钻完井服务、测录试服务、油田生产服务及油田工程建设服务。报告还分析了国际三大油服巨头（斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯）的技术、市场与资本优势，并对相关A股上市公司进行了梳理与分析。

主要观点

观点一：全球供需向动态平衡好转

中东剩余产能行至历史低位，叠加OPEC与非OPEC减产协议的执行，全球供需正向动态平衡转变。
低油价不符美国核心利益，预计未来油价将围绕60美元中枢，在50-70美元区间震荡。

观点二：油价突破50美元触发资本开支回暖

油价50美元是资本开支重启的临界点，只要油价维持在50美元以上，资本开支回暖将成为大概率事件。
油服行业正进入中期的筑底向上周期，海外市场（如中东）的资本开支回升可能较强，而美国页岩油气开发的回暖进度需重点观察。
中国国内资本开支回升力度弱，以国内业务为主的民营油服企业受益滞后。

观点三：这波周期至少持续到2018年

油价变化至资本开支及油服公司业绩的传导周期约为1-2年，因此这波周期预计至少持续到2018年。
60美元/桶是行业扩张期，把握40-60美元的最佳投资期，有助于提升投资回报。

关键信息

行业格局：中国油服市场主要由“三桶油”下属企业主导，民营上市公司集中于设备端，如杰瑞股份、惠博普、通源石油等。
技术路线：油服行业包括五大板块：地质勘查与物探服务、钻完井服务、测录试服务、油田生产服务、油田工程建设服务。
产业链分析：
- 地质勘查：通过地面调查和物探技术（如地震勘探）进行油气资源的初步发现和验证。
- 钻井服务：包括基准井、剖面井、参数井、构造井、探井、资料井、生产井、注水井、检查井、观察井、调整井等。
- 完井服务：包括射孔完井法、裸眼完井法、衬管完井法、砾石充填完井法等，旨在实现油气层与井底的连通。
- 测井与录井服务：测井用于测量地层物理参数，录井用于收集和分析随钻过程中的返出物信息。
- 油田生产服务：包括人工举升、水力压裂、酸化处理等技术，提高油井产量和采收率。
- 工程建设服务：涉及油气集输、分离、储运等环节，包括转油站、联合站、储油罐等。
国际油服巨头：
- 斯伦贝谢：全球最大的油田技术服务集团，市占率稳居世界第一。业务涵盖油藏评价、钻井、完井、生产等，尤其在钻头、压力泵、随钻测井等领域领先。
- 哈里伯顿：全球第二大油服公司，市场份额稳居全球第二。在水力压裂、压力泵、完井工具等领域占据领先地位。
- 贝克休斯：全球第三大油服公司，主要业务包括钻井和地层评价、完井服务、生产管理等，电动潜水泵、特种化学品、钻头等产品市占率较高。
重点推荐公司：
- 杰瑞股份：受益于“一带一路”战略、全球设备产能转移及美国页岩油复苏，预计2016-2018年净利润分别为1.5、5.0、10.0亿元，对应17-18年PE为39倍、20倍，建议买入。
- 惠博普、中海油服、通源石油：也被重点推荐，有望受益于油价回升带来的资本开支回暖。

投资建议与风险提示

投资建议

看好中东等海外市场营收比重高、与美国页岩油气开发敞口高的油服企业。
油价突破50美元并维持是资本开支重启的信号，把握40-60美元的最佳投资期。
油气改革为行业带来新的机遇，鼓励民资进入上游，推进管网独立和市场化定价机制。

风险提示

油价持续下行可能抑制资本开支回暖。
订单执行、项目建设、新业务拓展进度可能不达预期，影响盈利增长。
国际市场不确定性，如美国政策变化，可能对油价及行业复苏造成影响。

行业趋势与策略

低油价新常态：全球供需向动态平衡转变，行业有望逐步复苏。
资本开支传导：油价传导至业绩端的时滞约为1-2年，A股油服企业新一轮订单及业绩向上的周期至少持续到2018年。
技术革新与并购：国际油服巨头通过技术升级、并购扩张等方式巩固市场地位。
中国油服市场：随着市场化进程加快，民营油服企业有望获得更多市场份额。

总结

本报告全面分析了油服行业的产业链结构、技术路线、市场格局及未来发展趋势，强调了油价对行业的影响，指出随着油价回升，资本开支将逐步回暖，油服行业将进入中期向上的周期。同时，推荐了杰瑞股份等重点企业，并对国际油服巨头的技术、市场与资本优势进行了深入剖析。在投资策略上，建议关注油价波动区间内的最佳投资期，把握行业复苏机会。

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