20160307-申万宏源-油服行业专题报告：配置油服，重点推荐惠博普、杰瑞_1mb

油服行业专题报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年油服行业的投资逻辑，指出油价重心有望抬高，油服业绩预期向好。同时，报告强调油服公司转型效果初现，新培育增长点开始发力，市场对油价普遍预期较低，油服公司股价存在较大反弹空间。

主要观点

• 油价走势：2014年下半年油价大幅下跌至30美元/桶，但预计2016年油价将回升至60美元/桶（EIA预测为56美元/桶），波动区间为35~75美元/桶。
• 油服业绩弹性：油服板块业绩弹性大于油价变化，若油价出现反弹，油服公司业绩将显著提升。
• 投资逻辑：当前配置油服的核心逻辑包括油价回升、油服公司转型效果显现、市场预期较低。
• 重点推荐：惠博普和杰瑞股份作为重点推荐标的，其中惠博普综合表现最佳，具备较高的安全边际和转型潜力。

关键信息

油价与油服关系

• 油价在40美元以下长期停留的概率极低，主要受油公司减产和OPEC国家动荡影响。
• 油价回升将直接带动油服公司业绩增长，尤其是二季度油价若环比上升，将打开业绩预期。

油服公司转型

• 惠博普已形成油气装备、环保、管道检测、油气资源开发利用四大板块，其中巴基斯坦Nashpa项目预计为2016年业绩提供保障。
• 杰瑞股份通过董事长连续增持，显示出对公司未来发展的信心，同时公司正积极拓展环保业务。

估值与盈利预期

• 惠博普2015—2017年净利润分别为1.7亿、2.4亿、3.1亿，对应PE分别为38X、25X、17X，预计2016年净利润约2.5亿，维持买入评级。
• 杰瑞股份2015年净利润为1.46亿，2016年预计为2.6亿，PE为68X，同样具备投资价值。

油服产业链梳理

• 油气产业链分为上游（勘探、开发）、中游（钻采、预处理）、下游（储运、炼制、销售）。
• 油服行业主要包括工程技术服务（物探、测井、录井、完井）和石油机械设备（钻机、测井仪、录井仪、压裂车组等）。

产业链价值分布

• 全球油服市场在景气时期约为3000亿~4000亿美元，其中陆上油服占60%，海上油服占40%。
• 中国油田服务市场约为1800亿，其中服务部分占1300~1400亿，建设部分占400亿。

有别于大众的认识

1. 油价在40美元以下长期停留的概率较低，主要受油公司减产和OPEC国家动荡影响。
2. 中小市值油服公司在油价低迷时期积极培育新增长点，转型有望超预期。

股价表现的催化剂

• 油价向上反弹
• 油服公司新增长点显现

核心假设风险

• 油价再下行

重点推荐公司

惠博普

• 业务板块：油气装备、环保、管道检测、油气资源开发利用
• 项目亮点：巴基斯坦Nashpa油田项目金额达9.44亿，预计2016年确认6~7亿收入
• 盈利预期：2016年净利润预计为2.5亿，PE为25X，具备安全边际
• 评级：买入

杰瑞股份

• 大股东增持：董事长连续增持，买入均价在16元以下
• 估值：2016年PE为68X，预计净利润为2.6亿
• 评级：重点推荐

行业投资评级

• 看好：行业超越整体市场表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现

投资建议

• 建议配置油服行业，重点推荐惠博普和杰瑞股份
• 投资决策应结合个人持仓结构和其他因素，不应仅依赖投资评级
• 市场有风险，投资需谨慎

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用
• 未经书面授权，不得复制、分发或用于其他用途
• 投资决策应独立进行，本公司不承担任何投资损失责任