20170121-华泰证券-油服产业链深度报告_研究框架再思考_油服进入新周期__55页_2mb

油服行业深度研究报告总结

核心内容

本报告对油服及油气设备行业进行了深入分析，重点探讨了行业在低油价背景下的发展趋势、产业链结构、主要公司及未来投资机会。报告认为，当前全球石油市场正逐步从供需失衡向动态平衡转变，油服行业已进入中期向上周期，预计持续至2018年。同时，国内油服行业正面临改革与市场开放，民营公司有望从中受益。

主要观点

观点一：全球供需向动态平衡好转

• 原油定价机制正由边际需求定价转向边际成本定价。
• 中东剩余产能降至历史低位，叠加OPEC和非OPEC减产协议，全球供需趋于平衡。
• 预计未来油价将围绕60美元中枢在50-70美元之间震荡，美国核心利益不希望油价持续低迷。

观点二：油价突破50美元触发资本开支回暖

• 油价50美元是资本开支重启的临界点，一旦油价维持在该水平以上，资本开支将逐步回升。
• 美国页岩油气产业复苏将带动相关油服及设备企业业绩提升。
• 国内资本开支回升较慢，以国内业务为主的民营油服企业将受益滞后。

观点三：把握40-60美元最佳投资期

• 油价在40-60美元区间是油服行业扩张期，建议投资者把握此阶段。
• 油服行业从油价变化到业绩提升的传导周期约1-2年，因此这波行业复苏至少持续到2018年。

关键信息

• 行业周期：油服行业正处于中期向上周期，未来三年盈利有望持续扩张。
• 重点推荐公司：杰瑞股份是当前最看好的公司，预计2016-2018年净利润分别为1.5、5.0、10.0亿元，对应17-18年PE分别为39倍、20倍。
• 其他关注公司：惠博普、中海油服、通源石油等，这些公司在海外业务和美国页岩油开发方面具有较大优势。
• 风险提示：油价持续下行、资本开支回暖不及预期、新业务拓展受阻等。

行业结构与市场格局

• 国内油服市场：主要由“三桶油”下属企业主导，民营公司多集中在设备端。
• 海外油服巨头：斯伦贝谢、哈里伯顿、贝克休斯三大公司技术、市场、资本优势显著，斯伦贝谢为全球最大，哈里伯顿为全球第二，贝克休斯为全球第三。
• 产业链：包括地质勘查与物探服务、钻完井服务、测录试服务、油田生产服务、油田工程建设服务等五大板块。

技术与设备分析

• 钻井：包括八大系统，如起升系统、旋转系统、循环系统等，是勘探开发的关键设备。
• 固井：通过下入优质钢管并注入水泥，达到加固井壁、封隔油、气、水层的目的。
• 完井：根据油层特性，采用射孔、裸眼、衬管等方法，影响油井生产能力和经济寿命。
• 测录试：包括测井、录井等，是发现和评估油气藏的重要手段。
• 油田生产服务：涵盖采油、压裂、注水、气体压缩等，是实现油气田高效开发的核心。
• 油田工程建设服务：包括油气分离、运输、储存等，涉及复杂设备和系统。

油价传导机制

• 油价传导至油服企业业绩需1-2年时间。
• 美股传导时滞较短，国内传导周期较长。
• 油价在40-60美元区间是油服企业盈利的最佳启动期。

投资策略与市场趋势

• 投资建议：建议关注海外业务占比高、与美国页岩油气开发相关性强的油服企业。
• 改革机遇：上游引入多元主体、中游管网独立、下游开放进口权等政策将带来新的投资机会。
• 未来展望：随着全球供需平衡的实现和油价稳定，油服行业将逐步复苏，民营企业有望在市场开放中获得更大空间。

相关上市公司

• A股上市公司：杰瑞股份、惠博普、中海油服、通源石油、海默科技、吉艾科技、富瑞特装、安东油田、百勤油服、宏华集团等。
• 港股上市公司：安东油服、华油能源等。

总结

本报告全面梳理了油服行业的产业链、技术路线、市场格局及未来发展趋势，认为油服行业正进入中期复苏阶段，油价维持在50美元以上将带动资本开支回暖。重点推荐杰瑞股份，同时关注惠博普、中海油服等公司，建议投资者把握40-60美元油价区间的投资机会，关注行业改革带来的市场变化和增长潜力。