中国油服行业：尚处周期复苏的前半程-20181023-兴业证券-45页-2mb

油田服务行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了中国油田服务行业的发展现状、国际油服行业的发展历程以及油价对油服行业的影响。同时，对几家重点油服公司进行了投资建议，并提示了相关风险。

主要观点与关键信息

油田服务行业概述

• 油田服务位于油气产业链上游，涵盖从地球物理勘探到油气产出的全过程。
• 油田服务分为陆上和海上两类，其中陆上包括物探、钻井、固井、完井、测录井和油田生产等服务板块；海上则因技术、设备要求高，面临更多挑战。
• 非常规油气开采（如页岩气、页岩油）成为油服行业的重要发展方向，其技术门槛高，但为油服公司带来新的机遇。

国际油服行业发展历程

• 国际油服行业经历了四个发展阶段：雏形、体系形成、快速发展、重组和调整。
• 国际领先油服公司从专项业务起步，通过研发创新巩固业务优势，再通过并购延伸业务领域，最终形成一体化服务模式并加码数字化。

国内油服行业现状

• 国内油服市场由三桶油旗下公司主导，占85%的市场份额，而民营企业和外企分别占10%和5%。
• 国有油服公司产业链完整，但国际竞争力弱、科技含量低、运营效率不高。
• 民营油服公司擅长某一项专业业务，在国内和部分海外地区已具备一定竞争力，且运营效率较高。

油价趋势与油服行业关系

• 短期油价维持高位震荡，中长期趋势取决于美国页岩油增产和全球需求端增速回落。
• 油价中枢上移正在向油服公司业绩上升传导，全球及中国油服市场景气度高。
• 油服公司订单量和现金流自油价大跌后已明显回升，但港股油服公司股价表现滞后于油价上涨。

投资建议

• 建议关注技术实力和服务能力领先的中国油服公司，包括：
  • 安东油田服务（3337.HK）：布局海外市场，业务进入高速增长期。
  • 华油能源（1251.HK）：油藏板块收入稳健，在手订单显著提高。
  • 宏华集团（0196.HK）：钻机业务的领导者。
  • 中海油田服务（2883.HK）：背靠中海油，已具规模的综合型油服供应商。

风险提示

• 油价大幅下跌；
• 国内页岩气补贴政策调整；
• 自然环境对国内页岩气开采影响加剧；
• 海外市场出现战争、政治动荡等意外情况；
• 融资成本上升。

重点公司分析

油价对油服行业的影响

• 短期：油价高位震荡，主要受供给端（如伊朗和委内瑞拉）影响。
• 中长期：油价走势将取决于美国页岩油增产与全球需求增速回落。
• 传导机制：油价上升后，油服行业业绩回升存在时滞，但整体趋势向好。

油服行业发展趋势

• 国际油服公司正向一体化服务模式发展，并积极采用数字化技术。
• 中国油服行业尚处周期复苏的前半程，未来几年景气度有望持续。
• 民营油服公司正通过“走出去”战略拓展海外市场，提升国际竞争力。

油服公司基本面分析

• 订单量和现金流自油价大跌后明显回升。
• 资产质量开始改善，港股油服公司估值较低，具备投资价值。

油服行业图表与数据

• 全球油服市场规模与油价呈正相关，2017年同比小幅增长5%，预计2018年增长7%。
• 三桶油2018年资本开支同比增长超过20%，推动国内油服市场景气度提升。
• 油价上升带动油服公司业绩回升，但港股油服公司股价表现滞后。

结论

中国油服行业正处于周期复苏的前半程，随着油价高位震荡和国内政策支持，行业基本面开始好转。重点公司具备较强的业务能力和市场竞争力，值得投资者关注。然而，行业仍面临油价波动、补贴政策调整、国际竞争加剧等风险，需谨慎评估。