20220905-国信证券-新能源车三电产业观察系列十八_电池盈利修复兑现_锂盐价格小幅反弹_20页_4mb

新能源车三电产业观察总结

核心内容

电池盈利与锂盐价格

• 电池企业Q2业绩亮眼：Q2期间，电池企业普遍对下游进行10-20%的价格上调，显著修复了毛利率。
• 锂盐价格小幅反弹：8月四川限电影响锂盐生产，导致锂盐价格小幅反弹，并在8月底推动正极价格上涨。
• 锂电主材价格基本持稳：7-8月锂电主材价格总体稳定，正极和电解液均价仍低于Q2均价6/17%。
• Q3盈利修复空间：在锂盐价格上涨的背景下，Q3电池企业平均原材料成本可能环比下降，盈利修复空间仍存在。
• 企业自有锂盐项目：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等企业持续推进自有锂盐项目，有助于保持盈利能力稳定。

新能源车市场表现

• 7月国内新能源车销量：59.3万辆，同比增长119.1%，环比下降0.6%。
• 纯电动车销量：45.7万辆，同比增长110%，环比下降4.0%。
• 新能源乘用车渗透率：26.4%，环比上升0.4个百分点。
• 欧洲市场销量下滑：7月欧洲八国新能源车销量12.3万辆，同比下降5.1%，环比下降29.2%。
• 美国市场表现稳定：7月美国新能源车销量8.6万辆，同比增长47.9%，环比下降4.4%，渗透率7.5%，环比下降0.1个百分点。

动力电池装机数据

• 7月动力电池装机量：24.2GWh，同比增长114.2%，环比下降10.5%。
• 三元电池装机量：9.8GWh，占比40.7%，环比下降2.2个百分点。
• 磷酸铁锂电池装机量：14.3GWh，占比59.3%，环比上升2.2个百分点。
• 装车量排名：宁德时代以11.4GWh居首，市占率47.2%；比亚迪以6.1GWh排名第二，市占率25.2%；中创新航以1.5GWh排名第三，市占率6.1%。

材料端动态

• 锂价小幅反弹：8月锂盐价格小幅反弹，碳酸锂价格8月底涨至49.26万元/吨，单月上涨2.0%。
• 镍钴价格上涨：8月镍钴价格略有上行，带动三元材料成本上升，三元材料价格小幅上涨。
• 负极成本下降：低硫石油焦价格下行，石墨化费用暂稳，负极成本下降，报价持稳。
• 隔膜市场紧平衡：原料价格震荡调整，生产维持紧平衡状态，隔膜报价稳定。
• 电解液价格小幅上涨：六氟磷酸锂价格上涨，电解液均价维持在6.8万元/吨。

主要观点

• 盈利修复可期：随着锂盐价格反弹，Q3电池企业有望进一步修复盈利。
• 新技术布局重要：高镍正极、磷酸锰铁锂、硅基负极、碳纳米管、新型锂盐等新技术布局领先的公司具备投资价值。
• 供应偏紧环节：隔膜等供应偏紧环节的公司值得关注。
• 进口替代机会：电动工具电池等进口替代领域具备增长潜力。

关键信息

• 投资建议：重点关注新技术布局领先、供应偏紧环节的低估值企业。
• 重点公司：
  • 宁德时代：投资评级“增持”，市占率47.2%，2023年EPS预测为15.59元。
  • 天奈科技：投资评级“增持”，2023年EPS预测为4.93元。
  • 当升科技：投资评级“买入”，2023年EPS预测为5.49元。
  • 璞泰来：投资评级“增持”，2023年EPS预测为3.05元。
  • 天赐材料：投资评级“买入”，2023年EPS预测为3.53元。
  • 厦钨新能：投资评级“买入”，2023年EPS预测为5.89元。
  • 德方纳米：投资评级“买入”，2023年EPS预测为15.37元。

风险提示

• 政策变动风险：新能源汽车相关政策可能发生变化。
• 原材料价格波动：锂、镍、钴等原材料价格大幅波动可能影响企业盈利能力。
• 电动车产销不及预期：若电动车产销不及预期，将对行业造成不利影响。

重点公司盈利预测及投资评级

行业动态

• 新能源汽车免征购置税政策延期：政策延至2023年底，有助于行业发展。
• 海南全面禁售燃油车：到2030年海南将全面禁止销售燃油汽车。
• 宁德时代与一汽解放合作：聚焦电池回收、车电分离等领域，推动新能源后市场发展。
• 中创新航发布OS高锰铁锂电池：系统能量密度可达180Wh/kg，支持700km以上续航。
• 海辰储能发布新品：首款300Ah电力储能和大圆柱户用储能专用电池，全生命周期度电成本降低25.3%。
• 本田与LG新能源成立合资电池工厂：投资44亿美元，预计2025年量产。

产业链数据与热点

• 动力电池装机量：7月同比增长114.2%，环比下降10.5%。
• 材料价格波动：锂价、镍钴价格略有上行，负极、隔膜价格稳定。
• 市场结构变化：A00级新能源车销量增长显著，B级车占比下降。

投资建议总结

• 技术领先企业：高镍正极、中镍高电压正极、磷酸锰铁锂、硅基负极、碳纳米管、新型锂盐等企业值得关注。
• 供应偏紧环节：隔膜等供应偏紧环节的公司具有投资价值。
• 进口替代领域：电动工具电池等进口替代领域具备增长潜力。
• 自供锂盐企业：宁德时代、亿纬锂能等具备锂盐自供能力的企业，盈利更稳定。

图表目录

• 图1：中信一级行业月涨跌幅（2022.8.1-2022.8.31）
• 图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（2022.8.1-2022.8.31）
• 图3：中国新能源汽车销量（万辆）
• 图4：中国乘用车中新能源车渗透率（%）
• 图5：国内新能源乘用车分别别销量（辆）
• 图6：国内新能源乘用车分别别占比
• 图7：2022年7月国内新能源乘用车市场结构
• 图8：2022年7月国内新能源车企电动车销量排名（辆）
• 图9：2022年7月国内新能源乘用车分车型销量排名（辆）
• 图10：美国新能源车销量情况（辆）
• 图11：全球新能源乘用车销量情况（万辆）
• 图12：2022年6月全球新能源乘用车企销量排名（万辆）
• 图13：2022年6月全球新能源乘用车型号销量排名（万辆）
• 图14：国内动力电池逐月配套量（GWh）
• 图15：2022年7月国内动力电池企业配套量（GWh）
• 图16：三元正极市场价格一览（万元/吨）
• 图17：三元前驱体市场价格一览（万元/吨）
• 图18：正极磷酸铁锂价格一览（元/吨）
• 图19：碳酸锂市场价格一览（万元/吨）
• 图20：负极市场价格一览（元/吨）
• 图21：隔膜市场价格一览（元/平）
• 图22：电解液市场价格一览（万元/吨）
• 图23：六氟磷酸锂市场价格一览（万元/吨）
• 图24：钴价格一览（元/吨）
• 图25：氯化钴和硫酸钴价格一览（元/吨）

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