20220905-中原证券-总量周观点_需求小幅改善_企业主动去库_8页

总量周观点总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师周建华撰写，研究助理钮若洋协助，主要内容涵盖宏观经济、股市、债市及资产配置的分析与展望，旨在为投资者提供周度市场策略建议。

主要观点

1. 宏观经济：需求小幅改善，企业主动去库

• 人民币汇率：上周美联储加息预期增强，人民币汇率走低并在低位延续。
• 制造业PMI：8月官方制造业PMI为49.4%，较前值小幅回升0.4%，但仍在荣枯线下方，显示经济复苏缓慢。
• PMI结构：生产指数持平，新订单和新出口订单指数增长0.7%；原材料库存小幅上升0.1%，而产成品库存大幅下降2.8%，反映企业主动去库存，需求端改善不足。
• 高频数据：8月末9月初开工指标略有回弹，但力度不强，整体增长中枢仍小幅下行。
• 政策动向：8月31日国常会提出扩大有效需求，利用政策性金融工具支持重点项目建设和设备更新改造。
• 经济展望：当前经济增长主要矛盾仍是需求不足，包括地产投资下滑、消费需求偏弱及信贷收缩。预计三季度末仍将延续弱复苏，四季度或出现趋势上移。

2. 股市：穿过黎明前的波动期

• 全球市场：8月全球主要指数以调整为主，欧美市场普遍下跌，俄罗斯、巴西、印度市场上涨。
• A股市场：国内主要指数持续下跌，创业板和科创50指数跌幅超过5%，上证指数和中证500相对抗跌。
• 成交额：8月沪深两市日均成交额为7,707亿元，环比下降23.3%，显示市场活跃度降低。
• 行业表现：10个行业上涨，20个行业下跌，煤炭、石油石化、非银、传媒等涨幅居前，汽车、新能源、建材、钢铁、机械等跌幅居前。
• 概念表现：移动转售、长江存储、宠物经济、煤炭精选等概念涨幅居前；领涨龙头、钒钛、锂电正极、汽车配件等概念跌幅居前。
• 投资建议：考虑到9月中秋、国庆双节临近，建议均衡配置，关注食品饮料、农林牧渔和通信等行业。

3. 债市：经济不确定性扩大，债市上行

• 收益率走势：8月末9月初，收益率短暂调整后迅速回到前低，10年国开债收益率降至2.8%以下。
• 市场结构：基金公司持续买入，支持多头行情，短端和超长端收益率下行明显。
• 影响因素：尽管PMI数据略高于预期，但成都、深圳等地防控措施升级推动债市收益率下行。
• 风险因素：行情处于不确定节点，是否突破前高取决于疫情是否超预期。
• 投资建议：建议投资者本周控制仓位，根据疫情走势决定是否追多或做空。

关键信息

• 资产配置建议：股票25%、债券25%、商品25%、REITs 25%。
• 风险提示：
  • 政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等。
  • 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。

行业与公司投资评级

图表目录（关键图表）

• 图1：我国近期高频景气指数同比增速与4周均值
• 图2：我国南华工业品价格指数与国际油价
• 图3：中美十年期国债收益率走势与利差
• 图4：美元兑人民币汇率中间价走势（USD/CNY）
• 图5：全球主要指数涨跌幅（%）
• 图6：A股主要指数涨跌幅（%）
• 图7：中信一级行业8月涨跌幅（%）
• 图8：国债收益率曲线下行
• 图9：国开债收益率曲线熊平
• 图10：同业存单收益率小幅回落
• 图11：大类资产配置模拟组合净值走势图

数据来源

• 数据来源：Wind，中原证券
• 报告发布日期：2022年09月05日