20221207-中国银河-家用电器行业十一月行业动态报告_地产政策加码_关注板块估值修复_24页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2022年11月家用电器行业动态，重点围绕地产政策、原材料价格、行业估值、市场需求变化及投资建议等方面展开。整体来看，家电行业在政策支持下逐步复苏，但面临原材料价格波动、行业竞争加剧和海外品牌影响力不足等挑战。

主要观点

1. 地产政策加码，推动行业复苏

• 地产“三箭齐发”：包括国有六大行提供万亿级授信、支持民营企业发债融资、重启房企股权融资，政策力度强，提振市场信心。
• 地产竣工改善：1-10月地产竣工面积同比下降18.5%，但10月竣工面积降幅收窄，政策托底下有望迎来集中交付。
• 房地产销售改善预期：随着“稳增长”政策推进，房地产销售有望进一步改善，推动厨电、白电等后周期品类需求提升。

2. 原材料价格回调，成本压力缓解

• 原材料价格下降：铜、铝、螺纹钢价格同比降幅收窄，有助于降低企业成本。
• 行业盈利能力提升：原材料价格回落和企业降本增效推动毛利率和净利率提升，为行业带来利好。

3. 家电内销相对稳定，出口承压

• 内销表现平稳：10月空调内销出货量同比下降4.62%，但受双十一促销拉动保持稳定。
• 出口面临压力：受全球高通胀和经济低迷影响，出口同比下滑，但人民币贬值和基数回落有望改善出口表现。

4. 家电行业进入成熟期，技术驱动转型

• 市场趋于饱和：白电市场接近饱和，更新换代需求增强。
• 厨电市场潜力大：厨电普及率较低，未来增长空间较大，特别是集成灶等新兴品类。
• 小家电成长性强：小家电市场仍处于初期阶段，品类和渗透率有待提升。

5. 销售模式创新，线上线下融合

• 电商渠道扩张：家电网购渗透率持续提升，2021年线上零售额占比达52.9%，推动零售模式变革。
• 服务模式升级：从单一售后服务转向全流程服务，提升用户体验和满意度。

关键信息

1. 家电行业数据

• 2022年10月空调产量和销量：生产928.35万台，销售847.64万台，内销出货量511.62万台，出口336.02万台。
• 白电销量：10月冰箱销量602.47万台，洗衣机销量641.74万台，均出现同比下滑。
• 家电社零总额：1-10月同比下降0.8%，显示整体消费疲软。

2. 行业估值

• 家电板块表现：11月申万家电指数上涨13.49%，优于沪深300指数。
• 市盈率：截至11月30日，家电板块市盈率（TTM）为13.08，低于历史平均水平。
• 估值溢价率：A股剔除银行股后的估值溢价率为-18.59%，低于历史均值。

3. 投资建议

• 传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器，受益于地产政策改善。
• 细分行业龙头：推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人，受益于技术驱动和高景气度。

4. 风险提示

• 原材料价格波动：可能对成本造成影响。
• 房地产调控风险：政策变化可能影响终端需求。
• 疫情影响超预期：可能对内销和供应链造成冲击。

行业发展趋势

• 智能化和绿色化趋势明显：智能家电、健康家电成为消费热点，推动产品升级。
• “马太效应”加剧：行业集中度提升，龙头企业优势明显，中小企业需寻求差异化路径。
• 售后体系待完善：行业投诉率居高不下，售后服务成为提升竞争力的关键。

市场与政策动态

• 疫情政策优化：多地调整防控措施，逐步解除管控，有助于经济复苏和消费回暖。
• 政策支持：地产“三箭齐发”对行业信心形成有力支撑，有利于推动竣工和销售回升。

附录与图表

• 基金重仓持股：2022Q3家电板块基金重仓持股市值占比1.87%，处于十年低位。
• 面板价格：2021年11月面板价格小幅上涨，影响产品成本。

总结

家电行业在2022年11月受到地产政策和疫情优化的双重利好，估值处于历史中等偏低水平，具备一定的投资价值。随着原材料价格回落和行业技术升级，盈利能力有望进一步改善。但行业面临竞争加剧、出口压力和售后体系不完善等挑战。建议关注传统家电龙头和细分领域成长型公司，以把握市场复苏和技术创新带来的机遇。