家用电器行业专题：地产政策频出托底基本面，大家电估值有望提振-240611-国信证券-20页_736kb

家电行业专题：地产政策频出，大家电估值提振预期

核心观点

近期中央及地方密集出台地产宽松政策，包括取消限购、下调首付比例和房贷利率、设立保障性住房贷款等，旨在提振房地产市场。历史数据显示，地产对家电销量贡献率较高（白电20%-30%，厨电60%），地产政策的边际改善有望推动家电估值修复，但当前家电需求更多依赖更新。

地产政策与家电需求关联

• 政策宽松：4月以来，杭州、西安、上海等地优化限购政策，央行5月17日宣布下调首付比例、公积金贷款利率并取消利率下限，地产政策宽松程度接近历史峰值。
• 家电需求结构：大家电需求从新增转向更新，但地产仍对新增需求和存量更新有直接作用。2024年前4月空调、洗衣机等品类增长明显，地产影响相对有限。

估值与营收分析

• 估值关联：白电估值与地产竣工和销售表现同步性较强，厨电估值反应更快且更敏感。地产政策对股价影响先估值后业绩，估值贡献占比约50%。
• 营收滞后性：白电营收受竣工影响，厨电受销售驱动，时滞约半年至一年。地产精装修模式差异导致二者影响机制不同。

投资建议

• 推荐标的：看好厨电龙头老板电器和白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。
• 逻辑：地产政策边际改善有望提振家电行业长期增长预期，推动估值修复。

风险提示

1. 地产政策效果不及预期。
2. 地产基本面超预期下行。
3. 历史复盘不完全适应当下需求结构。
4. 行业竞争加剧及原材料价格波动。

免责声明：本报告内容基于历史数据及政策分析，不构成具体投资建议，投资者需自行承担风险。