家用电器行业十一月行业动态报告：白电出口延续高增，双十一空调价格提升-20201130-银河证券-27页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

1. 行业景气度回升

   • 家电行业在疫情后逐步恢复，内需改善趋势已确认，出口增长依然强劲。
   • 2020年10月，家用空调销量为867.66万台，同比增长12.4%。其中内销增长4.5%，外销增长27.4%。冰箱和洗衣机内销分别增长6.9%和9.0%，外销分别增长36.7%和22.8%。
   • 受“双十一”周期拉长影响，空调线上和线下销售额承压，但价格同比上涨，预计后续价格仍有增长空间。

2. 政策支持与市场结构变化

   • 国务院常务会议重提家电促消费政策，鼓励绿色智能家电消费。
   • 2020年房地产竣工面积有望实现增长，带动终端家电需求。
   • 城镇和农村家电普及率差异明显，农村市场仍有较大潜力。

3. 财务表现与估值情况

   • 2020年Q3家电行业营收和归母净利润同比上升，行业景气度明显回暖。
   • 家电板块市盈率（TTM）为26.44，高于历史平均水平，估值处于偏高位置。
   • 家电股估值溢价率高于历史均值，表明市场对行业前景较为乐观。

4. 技术创新与智能发展

   • 智能化成为家电行业发展的核心趋势，AI、物联网等技术推动产品升级。
   • 智能家电渗透率逐步提升，预计未来三年将带来1.2万亿元的市场需求。

5. 行业集中度与竞争格局

   • 家电行业集中度较高，白电CR3超50%，厨电CR3超40%。
   • 龙头企业凭借规模效应和品牌优势，议价能力较强，可有效应对原材料上涨压力。

6. 销售模式与渠道融合

   • 家电零售向线上转移，2020年10月线上零售额占比提升，电商与线下融合趋势明显。
   • 企业通过提供全流程服务，提升用户体验，促进销售增长。

7. 行业挑战与建议

   • 售后服务差、海外品牌影响力弱、智能家居标准缺失、核心零部件依赖进口等问题仍存在。
   • 建议企业加强售后服务体系、提升品牌影响力、推动智能家居标准化、加大研发投入。

主要观点

• 家电行业在疫情后逐步回暖，内销和出口均表现出增长趋势。
• “双十一”期间销售额承压，但价格提升趋势明显，未来价格有望继续增长。
• 国家政策支持促消费，特别是绿色智能家电，为行业带来新的增长点。
• 家电行业估值偏高，但盈利稳定、分红率高，有望在四季度实现估值切换带来的超额收益。
• 行业集中度高，龙头企业优势明显，小企业需通过差异化和精细化服务提升市场占有率。

关键信息

• 出口增长：2020年10月，白电出口同比增长27.4%，尤其是冰箱和洗衣机。
• 双十一表现：线上和线下销售额承压，但价格同比上涨，未出现大规模价格战。
• 政策支持：国务院提出促消费政策，鼓励绿色智能家电购买。
• 财务改善：2020年Q3家电行业营收和归母净利润同比上升，显示行业景气度回升。
• 估值水平：家电板块市盈率偏高，估值溢价率显著高于历史均值。
• 智能化趋势：智能家电渗透率提升，预计未来三年将带来1.2万亿元市场需求。
• 市场集中度：白电和厨电CR3均较高，显示行业集中度逐步提升。
• 销售渠道融合：线上销售占比提升，企业通过线上线下融合提升用户体验。
• 行业问题：售后服务差、品牌影响力弱、智能家居缺乏统一标准、核心零部件依赖进口。
• 投资建议：建议关注美的集团、格力电器、海尔智家和老板电器等龙头企业，以及受益于竣工回暖的小家电企业。

投资建议

• 推荐股票：美的集团（000333）、格力电器（000651）、海尔智家（600690）、老板电器（002508）。
• 投资理由：业绩修复确定性强、估值处于高位但具备成长性、具备品牌优势和市场领先地位。
• 预期表现：核心组合年初至今累计涨幅32.93%，跑赢申万家电指数5.83个百分点。

风险提示

• 原材料价格波动可能影响行业利润。
• 房地产调控政策可能影响家电销售。
• 疫情可能对行业造成超预期冲击。

附录

• 港股公司数据：列示了多家港股家电公司过去五年的CAGR、净利润增速、收入增速和市盈率等关键指标。
• 行业数据跟踪：包括基金持股市值占比、面板价格变化等。
• 分析师信息：李冠华，中国银河证券研究院，负责家电行业研究。

图表目录

• 家电行业营收与净利润增长趋势
• 家电行业市盈率与估值溢价情况
• 家电行业集中度（CR3）分析
• 家电产品线上与线下销售增长情况
• 家电行业基金持股市值占比
• 面板价格走势

表格目录

• 空调新旧能效对比
• 家电行业杜邦分析指标
• 家用电子电器投诉统计
• 核心组合及推荐理由
• 港股家电公司业绩与估值数据