20211202-中国银河-家用电器行业十一月行业动态报告_白电内销回暖_外销改善明显_25页_1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概览

2021年11月，家用电器行业呈现出内销回暖与外销改善的趋势，整体市场表现有所回升。原材料价格在11月出现环比下降，但同比仍保持上涨，对行业盈利形成一定压力。家电社零增速环比提升，空调出口表现超预期，部分产品如冰箱、洗衣机内外销增速有所改善。行业估值处于历史中等偏低水平，具备配置价值。同时，行业面临集中度高、智能家居标准缺失、售后服务问题和核心零部件依赖进口等挑战。

主要观点

1. 市场表现

• 内销回暖：10月空调内销出货量同比增长1.29%，受国庆促销及双十一预热影响。
• 出口改善：空调出口同比增长10.13%，北美市场启动及海运成本下降是主要驱动因素。
• 社零增速提升：1-10月家电社零总额同比增长13.1%，10月单月同比增长9.5%，增速环比提升。

2. 原材料价格

• 11月铜、铝、螺纹钢价格环比下降，但同比仍上涨，表明行业仍面临成本压力。
• 原材料价格波动对空调企业促销能力形成限制，但成本压力有望边际缓解。

3. 行业发展趋势

• 行业成熟期：家电行业已进入成熟阶段，未来增长将更多依赖技术升级和产品创新。
• 智能化趋势：智能家电成为新需求，智能化产品渗透率逐步提升。
• 绿色健康需求：消费者对健康、节能家电关注度提升，推动产品结构升级。
• 渠道融合：线上零售持续增长，线下渠道逐步转型，电商与实体零售融合趋势明显。

4. 风险与挑战

• 售后服务问题：投诉率居高不下，主要集中在质量和售后方面。
• 品牌影响力不足：出口多依赖代工，自主品牌影响力较弱。
• 智能家居标准缺失：产品间缺乏统一标准，影响用户体验和行业发展。
• 核心零部件依赖进口：部分核心元器件仍需进口，存在技术壁垒。

关键信息

1. 家电销量数据

• 空调：10月产量1014.9万台（+8.2%），销量908.74万台（+4.7%），出口372.34万台（+10.13%）。
• 冰箱：10月销量734万台（-4.6%），内销同比下降7.9%，外销同比下降1.0%。
• 洗衣机：10月销量701万台（-2.9%），内销同比下降0.5%，外销同比下降7.0%。

2. 市场表现

• 家电指数：11月上涨0.11%，但截至11月底，板块下跌24.58%，表现弱于沪深300指数。
• 市盈率：行业市盈率（TTM）为16.37，低于历史平均水平。
• 估值溢价率：为-20.94%，低于历史均值-11.04%。

3. 财务分析

• 盈利能力：2021年Q3家电行业归母净利润同比下降9.16%，毛利率和净利率下滑。
• 资产负债率：稳定在62%左右，流动比率自2016年起持续上升，显示偿债能力较强。
• 存货周转：受线上销售增长影响，行业存货周转天数小幅上升。

4. 投资建议

• 传统家电龙头：推荐美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。
• 细分行业龙头：推荐科沃斯、石头科技、莱克电气、火星人。
• 核心组合：基于盈利质量、ROE、EPS等指标，构建以美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器为核心的投资组合。

行业现状与未来展望

• 市场饱和：白电市场接近饱和，更新换代需求强劲，而厨电市场仍具较大增长空间。
• 消费升级：消费者更注重品质、智能、服务体验，推动行业向高端化、智能化发展。
• 出口机会：海运价格下降及北美市场启动为出口提供利好，行业外销有望持续改善。
• 行业集中度：行业集中度较高，龙头企业在成本控制和市场议价能力上更具优势。

风险提示

• 原材料价格波动：可能对行业盈利造成压力。
• 房地产调控：影响家电需求，尤其是与地产后周期相关的产品。
• 疫情影响：可能对销售和供应链造成不确定性。
• 智能家居标准缺失：影响产品兼容性和用户体验。

附录信息

• 基金持仓变化：2021年Q3基金重仓持股市值占比下降至1.58%，主要受行业压力影响。
• 面板价格：11月32寸、43寸、55寸面板价格分别为41、74、134美元，较上月下降3、4、16美元。

总结

2021年11月，家用电器行业整体表现有所回暖，尤其是空调出口和内销出货量的改善。尽管原材料价格仍处于高位，但成本压力有望边际缓解，叠加估值回调，板块配置价值凸显。行业处于成熟期，未来增长将更多依赖技术升级和产品创新，智能化、绿色化趋势明显。然而，行业仍面临集中度高、售后服务问题、智能家居标准缺失及核心零部件依赖进口等挑战。建议关注传统家电龙头和细分领域创新企业，同时关注政策与技术标准的完善对行业的影响。