20230202-浙商证券-美团-W-03690.HK-美团Q4前瞻点评报告_业绩预期内承压_Q1景气度与竞争格局改善_5页_849kb

美团-W(03690) 2023年Q4前瞻点评总结

核心内容

美团在2023年四季度整体业绩承压，但预计在2023年第一季度消费复苏将显著改善其表现。公司主要业务板块包括外卖&闪购、到店酒旅及新业务，其中闪购业务保持高增长，外卖业务增速有所放缓，但预计在2023年将回升。到店酒旅业务受疫情影响较大，但随着疫情缓解，有望在2023年Q1实现显著复苏。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入：预计Q4实现收入584亿港元，同比增长17.9%，略超一致性预期1.04%。
• 利润：经调整利润为17.7亿港元，基本符合预期。
• 投资建议：目标价由163港元提升至208港元，维持“买入”评级。

2. 分业务表现

外卖业务

• 收入：预计Q4外卖收入为311.5亿港元，同比增长19.2%，超一致性预期2.47%。
• 经营利润：预计经营利润为40.6亿港元，经营利润率为13.0%。
• 单量：日均订单预计为4548万单，同比增长7.0%。
• 趋势：预计2023年外卖单量增速将重回中速增长，收入将实现中高速（25%以上）增长。

闪购业务

• 收入：预计Q4闪购收入为32.5亿港元，同比增长58.4%。
• 经营利润：预计经营亏损3.5亿港元，经营亏损率为-10.6%。
• 单量：日均单量预计为540万单，同比增长45%。
• 趋势：预计2025年实现日均1000万订单量目标，具有较高确定性。

到店酒旅业务

• 收入：预计Q4到店酒旅收入为75.1亿港元，同比下降15.6%。
• 经营利润：预计经营利润为31.2亿港元，OPM降至42%。
• 趋势：预计2023年Q1将显著复苏，尤其是春节后“返乡”人群返回高线城市。

新业务

• 收入：预计Q4新业务收入为165亿港元，与一致性预期基本持平。
• 经营亏损：预计经营亏损67亿港元，环比基本持平，经营亏损率40.6%，环比略有改善。
• 趋势：美团优选亏损改善，但快驴因两轮车业务淡季影响亏损扩大，整体亏损环比持平。

关键信息

2023年展望

• 消费复苏：随着“阳康”后消费明显复苏，预计美团将显著受益于2023年消费反弹。
• 竞争格局：疫情优化后，到店业务竞争格局边际放缓，抖音团购对美团的冲击减弱。
• 成长性：预计2023年美团将有两个超预期点：1）外卖业务的渗透率、频次、市占率、利润率超预期提升；2）到店业务竞争格局的边际放缓。

财务预测

投资估值

• 合理市值：基于业务估值模型，合理市值约为12853亿港元。
• 目标价：目标价由163港元提升至208港元，现价空间为15.2%。

风险提示

1. 消费恢复不及预期。
2. 抖音到店业务发展超预期。
3. 监管力度超预期。

财务摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

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