20180615-华泰证券-5月发电量增长9.8_火电表现强劲_2页_350kb

报告摘要

行业研究动态点评总结

行业评级

行业：公用事业、电力II
评级：增持（维持）
研究员：王玮嘉、张雪蓉
联系方式：
- 王玮嘉：021-28972079 / wangweijia@htsc.com
- 张雪蓉：021-38476737 / zhangxuerong@htsc.com

核心内容

2018年6月15日发布的行业研究动态点评指出，电力行业特别是火电板块在2018年5月表现出强劲增长态势，发电量同比增长9.8%，其中火电增速达到2017年8月以来的最高水平。随着电力需求增长和水电供应减少，火电利用小时有望超预期。同时，电价因市场化交易折价收窄而呈现上升趋势，煤价则受到政府调控，整体趋于稳定。

主要观点

发电量增长：
2018年5月全国发电量同比增长9.8%，1-5月累计同比增长8.5%。火电板块增长尤为显著，5月同比增长10.3%，1-5月累计增长7.4%，增速较上月加快3.0pct。
火电业绩三因素向好：
1. 利用小时：电力需求增长和水电挤出减弱，火电利用小时有望超预期。
2. 电价：18Q1煤电市场化交易平均电价同比上涨5.9%，环比上涨0.9%。夏季高温和来水偏枯将加剧电力供需紧张，电价有望进一步上涨。
3. 煤价：政府持续控煤价，若电力供需紧张，发改委可能进一步采取措施稳定煤价。
板块盈利改善：
2018年第一季度火电行业盈利明显好转，华能国际、华电国际归母净利润分别同比增长87%、5707%。火电板块当前呈现低估值（SW火电板块PB（LF）为1.1x，处于历史低位）和高分红（华能国际/华电国际分红率有望达到70%/40%）的双重特征。
估值重塑预期：
在电力供给紧张和业绩复苏的背景下，火电板块估值有望重塑，火电股可能迎来业绩和估值双升，建议投资者超配火电板块，重点推荐华电国际，关注华能国际。

关键信息

5月发电量：全口径发电量同比增长9.8%，火电同比增长10.3%，水电同比增长6.9%。
火电板块表现：
- 1-5月火电累计增长7.4%。
- 火电利用小时有望超预期。
- 电价上涨趋势明显。
- 煤价受政府调控影响，趋于稳定。
盈利数据：
- 华能国际2018Q1归母净利润同比增长87%。
- 华电国际2018Q1归母净利润同比增长5707%。
估值数据：
- SW火电板块PB（LF）为1.1x，处于历史低位。
- 华电国际2018年E的EPS为0.15元，P/E为27倍。
- 华能国际2018年E的EPS为0.04元，P/E为99倍。
投资建议：
- 建议超配火电板块。
- 重点推荐华电国际（买入），建议关注华能国际。