20240511-中国银河-宏观动态报告_服务价格超预期推动CPI环比由降转涨_6页_388kb

中国银河证券宏观动态报告：4月份CPI与PPI数据分析

主要结论

4月CPI同比上涨0.3%，涨幅略高于Wind一致预期；环比由降转涨0.1%，其中服务价格上涨0.3%贡献最大。CPI环比表现主要受出行需求旺盛和国际油价上涨推动。同比来看，新涨价因素贡献0.4个百分点，翘尾因素贡献-0.1个百分点。

CPI分析

• 服务价格修复：交通工具燃料价格涨幅超季节性（30%），飞机票、宾馆住宿和旅游价格由降转涨。服务业价格环比上涨0.3%（过去五年均值0.2%）。
• 食品价格回落：鲜菜、鲜果和猪肉价格环比分别下降37%、2%和0%，整体食品项价格季节性走低。生猪供给过剩仍将延续，猪肉价格年内难有明显改善。
• 核心CPI温和上涨：环比上涨0.2%，同比0.7%，恢复平稳运行态势。

PPI分析

• 环比降幅扩大：4月PPI环比下降0.2%，环比降幅较上月扩大0.1个百分点。生产资料价格跌势持续，生活资料价格降幅稳定。
• 上游改善，中下游承压：石油、有色金属等相关行业价格受国际输入性因素支撑。黑色金属冶炼、汽车制造等行业受需求回落影响价格走低。
• 需求不足仍是核心问题：基建投资增速放缓、地产施工竣工低迷，是工业品价格下行的关键因素。

预测

• CPI：预计5月CPI同比在0.5%左右，全年CPI增速预计4%。
• PPI：预计2季度CPI同比0.4%，PPI同比-0.5%；全年CPI温和运行，约0.4%；PPI四季度有望转正，全年约-0.3%。

政策展望

未来政策发力被提上日程，超长期特别国债有望在二季度集中发行，为价格回升提供支撑，特别是对服务业价格和工业行业价格形成支持。