20210629-中泰证券-2021年下半年投资策略报告_在波动中坚定α选股思路_65页_2mb

文档总结

核心内容

1. 全球经济复苏与疫情

   • 全球经济持续复苏，但分化明显，发达国家恢复较快，新兴市场仍受疫情困扰。
   • 疫情反复与变异毒株可能影响全球经济复苏进程，不排除新变异株导致疫苗效力下降，进而引发疫情蔓延和经济停滞风险。
   • 疫情仍是全球货币政策调整的重要影响因素，尤其关注发达国家疫苗接种率和就业市场恢复情况。

2. 全球流动性与货币政策

   • 全球流动性仍保持宽松，美联储货币政策转向受劳动力短缺、就业市场恢复缓慢和疫苗接种进度影响。
   • 2021年6月美联储点阵图显示加息预期上升，但实质性缩表仍需等待疫苗接种率达标和就业市场恢复。
   • 美元指数可能因加息预期而震荡上行，全球流动性边际收紧或好于市场预期。

3. 中国出口与经济动能

   • 下半年中国出口仍为核心动能，受益于全球疫情错位复苏。
   • 中国制造业和消费复苏放缓，但全球流动性宽松可能支撑市场情绪。

4. 权益市场波动性上升

   • 下半年权益市场波动性增长，市场行情为结构性，β机会不明显，建议关注α。
   • 市场对通胀和宽松政策的预期反复，影响板块轮动。

主要观点

• 经济复苏与疫苗接种密切相关：发达国家疫苗接种率提升推动经济修复，而新兴市场因接种不均和疫情反复导致复苏受阻。
• 全球流动性宽松仍将持续：美联储货币政策转向受阻，国内流动性保持宽松，关注年中政治局会议对政策的影响。
• 权益市场波动性增加：市场在经济增长与流动性预期之间反复，结构性机会突出，需关注业绩稳健和高景气行业。
• 行业配置应侧重高端制造：新能源、半导体、高端装备制造等受益于制造业升级，消费领域关注新消费概念和防老相关产业。
• 碳中和政策推动能源转型：新能源产业链、储能、风电、光伏等领域将受益于政策支持和能源结构优化。
• 人口结构变化带来新消费趋势：95后至00后引领新消费，老龄化趋势推动医美、宠物经济、保险和健康消费。

关键信息

行业配置建议

• 加配行业：新能源产业链、科技制造（半导体、鸿蒙）、高端装备制造、世代新消费（化妆品、医美、休闲食品、小家电、宠物经济）。
• 警惕行业：机械（前期高基数）、轻工、部分食品饮料中报业绩下滑风险。

主题投资建议

• 碳中和：关注碳金融市场建设、新旧能源替代加速、政策节点（如碳排放交易、新能源投资）。
• 七普数据：人口老龄化加剧，关注防老相关消费（医美、健康产品、保险、宠物经济）。
• 十四五规划：政策改革加码，关注区域经济协同发展、资本市场开放、金融改革。

风险提示

• 海外市场波动率超预期加大。
• 国内宏观经济超预期下行。
• 贸易谈判结果恶化。
• 改革与开放政策推进不及预期。

行业表现与趋势

• 高端制造：新能源动力、光学光电、半导体等表现较好，机械设备、轻工制造等出现业绩下滑。
• 消费领域：世代新消费和防老消费成为重点，但部分传统消费行业（如食品饮料、房地产）面临挑战。
• 货币政策：美联储缩表可能性受疫苗接种率和就业市场影响，国内流动性宽松趋势延续。

疫情与人口结构影响

• 疫情反复对全球经济复苏形成制约，尤其在新兴市场。
• 人口结构变化（老龄化、少子化）推动消费趋势向“防老”、“健康”、“新世代”转移。
• 鼓励生育政策对生育率提升效果有限，需关注消费行为变化带来的投资机会。

图表与数据参考

• 全球新增确诊人数回落，但新兴市场复苏仍慢。
• 疫情与疫苗接种率相关，疫苗有效性对变异毒株有所下降。
• 全球通胀压力由需求复苏主导，供给因素和流动性宽松支撑价格。
• 中国出口表现强劲，全球供应链地位稳固。
• 高端制造行业进入主动补库存阶段，表现优于其他行业。
• 人口普查数据显示老龄化加剧，新世代消费潜力巨大。

结论

• 下半年经济增长与流动性预期存在反复，权益市场波动性加大。
• 建议关注结构性机会，重视α收益，配置高端制造、新消费、碳中和等主题。
• 风险来自全球疫情反复、流动性收紧、宏观经济下行和政策推进不及预期。