2021年下半年投资策略报告：在波动中坚定α选股思路-20210629-中泰证券-65页_2mb
报告摘要
详细总结
核心结论
-
全球经济复苏分化明显，边际动能放缓
- 全球经济改善与疫苗接种高度相关，发达国家复苏显著，而新兴市场进展缓慢。
- 疫情可能因病毒变异而反复，若出现新的变异毒株，全球经济复苏或低于预期。
- 下半年市场将面临经济增长与流动性预期的反复，权益市场波动性增加，建议关注α机会。
-
全球流动性宽松格局仍将持续
- 美联储货币政策转向受劳动力短缺、就业市场不及预期等因素制约，缩表可能性较低。
- 下半年全球流动性或好于市场预期，主要受疫苗接种率未达目标及失业补助取消影响。
-
行业配置建议
- 加配行业：新能源产业链、科技制造（如半导体、鸿蒙系列）、高端装备制造。
- 警惕行业：部分机械、轻工、食品饮料中报业绩可能下滑。
-
主题投资方向
- 关注碳中和政策节点，如新能源、储能、清洁能源。
- 七普数据将带来老龄化与少子化相关投资机会，如养老护理、殡葬、医美、宠物经济等。
- 十四五规划与深化改革政策，如金融开放、区域协同发展。
-
风险提示
- 海外市场波动率超预期加大，国内宏观经济超预期下行，贸易谈判恶化，政策推进不及预期。
一、波动加大，更加重视α
1. 下半年经济增长预期会兑现吗？
- 全球经济持续复苏，但分化明显，发达国家复苏好于新兴市场。
- 中国出口仍为核心动能，但复苏速度可能放缓。
2. 通胀压力到底有多大？
- 本轮通胀由需求复苏主导，供给端和流动性宽松推动价格上涨。
- 随着全球流动性拐点初现，通胀压力可能缓解，但未来仍存在风险。
3. 全球流动性边际从紧会落地吗？
- 美联储货币政策转向受就业市场和疫苗接种进度影响，缩表可能性较低。
- 下半年流动性或好于市场预期，关注7月政治局会议。
4. 预期与反复，权益市场波动加大
- 市场在经济增长与流动性预期之间反复，波动性增加。
- 建议关注结构性机会，重视α而非β。
二、行业配置，加配VS警惕
1. 该交易通胀还是交易宽松？
- 大宗商品涨价与利率上行可能对市场风格产生影响。
- 市场可能在通胀与宽松之间切换，关注不同行业表现。
2. 制造强国贯穿全年，上半年落后的下半年发力
- 新能源、科技制造、高端装备制造等高端制造行业具备长期增长潜力。
- 上半年部分行业表现不佳，下半年有望迎来投资机会。
3. 警惕中报业绩滑坡的行业
- 机械设备、轻工制造、食品饮料等行业的盈利预测可能下调。
- 需关注中报业绩变化，警惕行业景气回落。
三、主题投资，改革再加码
1. 碳中和，关注几个重要节点
- 2030年实现碳达峰任务艰巨，需加快清洁能源替代。
- 光伏、风电、核电、储能等产业链受益。
- 碳金融市场建设成为政策重点。
2. 七普数据的投资机会
- 老龄化与少子化趋势明显，关注养老护理、殡葬、医美、健康消费。
- 95后-00后为“新消费”主力，关注线上消费、国货崛起、宠物经济等。
3. 十四五规划落地与深化改革加码
- 政策改革落地，资本市场开放、区域协同发展成为重点。
- 建议关注受益于政策改革的行业，如券商、新能源、本地优势产业。
疫情与经济复苏
全球疫情情况
- 全球新增确诊有所回落，但发达国家改善好于新兴市场。
- 疫情反复仍为全球货币政策方向的领先指标。
疫苗接种与经济复苏
- 疫苗接种有序推进，但地区间存在显著差异。
- 发达国家接种率高，经济明显修复；新兴市场接种缓慢，经济复苏面临挑战。
疫情对货币政策的影响
- 疫情反复可能影响全球流动性收紧节奏。
- 美联储缩表需等待疫苗接种率达到75%以上。
行业分析
2021年行业盈利预测变化
- 加配行业：钢铁、基础化工、石油石化、新能源等。
- 警惕行业：传媒、农林牧渔、轻工制造、消费电子等。
4月工业企业利润变化
- 部分行业如建材、机械设备、交运等利润环比下降。
- 光伏、风电、电气设备等新能源行业表现较好。
人口结构与消费趋势
老龄化与少子化趋势
- 中国人口结构正向老龄化与少子化转变，劳动力适龄人口减少。
- 人口转型可能带来经济增长放缓。
新世代消费特征
- 95后-00后为最具消费潜力人群，关注“新消费”概念，如化妆品、医美、休闲食品、小家电、宠物经济等。
未来消费投资逻辑
- 防老消费将成为重要方向，如保险、药品保健、健康饮料、养老护理等。
- 重点关注老龄化下中青年人的消费行为变化。
疫情对政策与经济的影响
疫情反复的不可控因素
- 疫情反复将影响全球流动性收紧节奏。
- 疫情对经济复苏的影响仍需持续关注。
疫情对就业市场的影响
- 美国劳动力短缺问题持续，影响生产端复苏。
- 就业市场恢复疲软，导致经济复苏力度减弱。
未来趋势与建议
疫情与政策的长期影响
- 长期来看，各国对疫情的应对能力提升，疫情将趋于可控。
- 疫情对经济的冲击将逐步减弱，但影响可能长期存在。
投资建议
- 关注：新能源产业链、科技制造、高端装备制造、消费新概念、碳中和相关行业。
- 警惕：机械设备、轻工制造、食品饮料、部分传统行业。
- 主题投资：碳中和、老龄化、新消费、区域协同发展。
总结
- 全球经济复苏分化，新兴市场面临较大风险。
- 疫情反复仍是影响全球流动性和政策走向的重要因素。
- 权益市场波动加大，建议关注结构性机会与α策略。
- 行业配置上，新能源、科技制造、高端制造为加配重点，部分传统行业需警惕中报业绩下滑。
- 主题投资方面，碳中和、老龄化、新消费、区域经济政策为关注方向。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
