2021年港股下半年投资策略：坚定信心，港股将加速上行-20210629-国信证券-34页_2mb

证券研究报告一：海外市场研究 - 港股2021年下半年投资策略总结

核心内容

本报告聚焦2021年下半年港股投资策略，认为港股将加速上行，目标区间为31000-32000点，有望挑战本轮新高。同时，报告分析了全球及国内经济形势，认为美股仍处于慢牛阶段，A股估值合理，下半年有望突破新高。此外，报告提出港股投资建议，包括关注周期性板块、大金融板块及禁投名单公司的估值修复机会。

主要观点

全球市场分析

• TAPER尚未到来：尽管TAPER声音不断，但美联储仍需综合考虑GDP、CPI、消费、房价等数据，预计在2021年Q4或2022年Q1才会出现更明确的信号。
• 美股仍在估值框架内：标普500的估值仍处于过去十年的平均水平，未大幅高估。若美债收益率升至1.9-2.0%时，美股牛市可能结束。
• 美国经济扩张阶段：经济仍处于扩张阶段，企业盈利改善，但存在实际时薪下降、就业恢复缓慢、加税预期等隐忧。
• 全球GDP预期上修：世界银行将全球GDP增速上调至5.6%，主要由中美经济强劲复苏推动。中美GDP差距有望逐步缩小。
• 大宗商品持续上行：当前商品周期仍在扩张，预计将在2022年二季度见顶，但商品价格仍对制造业盈利有积极影响。

A股市场分析

• 二季报行情启动：A股市场围绕二季报展开，经济周期仍在扩张，中游行业可能迎来盈利修复。
• 估值合理：A股估值处于历史平均水平，若考虑估值切换，未来有上行空间，预计上证指数有望突破4200-4300点。
• 板块表现分化：周期性行业盈利增速较快，而成长股分化明显，大金融板块因估值较低，有修复潜力。

关键信息

港股投资建议

• 目标区间调整：恒生指数2021年目标区间调整为31000-32000点，有望突破新高。
• 板块轮动预期：下半年大盘上行将伴随轮动，重点推荐纺织服装、医药、金属、能源、恒生科技、大金融等板块。
• 关注低估值板块：如银行股、电信运营商、香港本地股等，有较大的上行空间。
• 禁投名单公司表现：上半年平均涨幅达35%，部分公司如中国移动、中国海洋石油、中国电信等估值较低，具备修复潜力。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期
• 疫情反复
• 中美贸易关系不确定性
• 科技战风险

图表与数据支持

• 图1-图10：展示全球疫情趋势、美国经济数据、美债收益率、通胀预期等关键指标。
• 图11-图13：分析美国CPI、实际时薪、非农就业等数据。
• 图14-图18：反映美债收益率、标普500估值、CRB指数等信息。
• 图19-图26：展示A股和港股的中长期贷款、M2、社融结构、M1、工业增加值等数据。
• 图27-图33：分析A股估值水平、PE分位、行业表现等。
• 图34-图48：展示港股通行业表现、恒生主要指数、规模指数、行业指数等。
• 图49-图52：反映禁投名单公司表现、PE/PB分位、资金流入流出等信息。

结论

• 港股蓄势已久，有望挑战新高：基于PB估值及历史周期，预计恒生指数在2021年下半年将突破31000-32000点。
• A股估值合理，有望突破4200-4300点：基于经济周期扩张及业绩提升，A股有上行空间。
• 板块轮动与估值修复：建议关注周期性行业、大金融板块及低估值的港股通标的。

附：分析师信息

• 分析师：王学恒
• 电话：010-88005382
• 邮箱：wangxueh@guosen.com.cn
• 执业资格证书编码：S0980514030002

附：图表目录

• 图1：全球新增病例
• 图2：西方主要发达国家新增病例
• 图3：全球GDP增速预期
• 图4：美国经济框架
• 图5：个人消费支出同比
• 图6：消费者信心指数
• 图7：制造业PMI
• 图8：非制造业PMI
• 图9：美国成屋销售
• 图10：美国房价同比
• 图11：美国CPI
• 图12：实际时薪
• 图13：非农就业人口总计
• 图14：新增非农就业人数
• 图15：美国居民财富构成（股票+养老计划）
• 图16：个人消费支出同比
• 图17：通胀预期
• 图18：10年期美债收益率
• 图19：标普500的年度估值区间
• 图20：中长期贷款同比
• 图21：M2同比
• 图22：社融的结构性变化（同比）
• 图23：M1同比
• 图24：工业增加值同比
• 图25：M1-M2同比并未更低
• 图26：社融-M2的同比下降是暂时的
• 图27：理财收益率
• 图28：信用利差
• 图29：PPI与CPI预期
• 图30：CPI分项比较
• 图31：全A估值水平
• 图32：沪深300估值水平
• 图33：上证指数估值水平
• 图34：创业板估值水平
• 图35：中证500估值水平
• 图36：上证50估值水平
• 图37：2021年业绩预期增速（宽基指数）
• 图38：2021年业绩预期增速（风格）
• 图39：2021年业绩预期增速（行业）
• 图40：目前对比4月30日的21年盈利调整（宽基指数）
• 图41：目前对比4月30日的21年盈利调整（风格）
• 图42：目前对比4月30日的21年盈利调整（行业）
• 图43：PE/PB分位
• 图44：恒指历史PB
• 图45：恒生主要指数表现
• 图46：年初以来恒生规模指数表现
• 图47：大型股与小型股估值差异
• 图48：年初以来恒生行业指数表现
• 图49：年初以来港股通行业表现
• 图50：禁投名单公司表现
• 图51：禁投名单公司表现
• 图52：PE估值分位比较