20180323-光大证券-公用事业行业月报_电量波动源解析_风电再迎大机遇_19页_1mb

电量波动源解析，风电再迎大机遇

核心内容概览

1-2月全国全社会用电量和发电量均实现显著增长，其中全社会用电量达到10552亿千瓦时，同比增长13.25%；发电量为10455亿千瓦时，同比增长11.0%。用电量和发电量的高增长主要归因于气候因素（冷冬导致供暖需求增加）及春节错位带来的影响，而非经济内生增长动力。与此同时，风电行业迎来政策利好，预计将在“十三五”末期迎来发展机遇。

主要观点

• 用电量增长：1-2月全社会用电量增速显著，其中第三产业和居民生活用电量增速尤为突出，分别为18.81%和15.23%，这表明取暖负荷对这两类用电的影响更大。
• 气候因素主导：2018年1月全国平均气温偏低，导致取暖需求增加，推动用电量和发电量上升。相比2017年暖冬，2016年和2018年均出现较高的用电增长。
• 春节错位效应：2018年春节在2月，相较于1月春节，取暖负荷有所增加，进一步推动了用电量增长。
• 风电发展机遇：国家能源局发布政策文件，将“红六省”缩减为“红三省”，并特别强调分散式风电发展，风电行业迎来新的发展契机。
• 投资建议：电力行业整体配置价值提升，建议增持火电、水电及风电相关公司，如华能国际、川投能源、国投电力等。
• 风险提示：包括煤价上涨、电力行业改革进展不及预期、天然气价格波动及政策执行不力等。

关键信息

发电量与用电量数据

• 全社会用电量：10552亿千瓦时，同比增长13.25%。
• 发电量：10455亿千瓦时，同比增长11.0%。
• 分产业用电量：
  • 第一产业：144亿千瓦时，同比增长12.64%。
  • 第二产业：6998.9亿千瓦时，同比增长11.52%。
  • 第三产业：1727.12亿千瓦时，同比增长18.81%。
  • 城乡居民生活用电量：1682.53亿千瓦时，同比增长15.23%。
• 发电结构：
  • 水电：1275亿千瓦时，同比增长5.9%。
  • 火电：8087亿千瓦时，同比增长9.8%。
  • 核电：393亿千瓦时，同比增长17.9%。
  • 风电：636亿千瓦时，同比增长40.1%。

风电政策与市场前景

• 政策支持：国家能源局发布《2018年能源工作指导意见》及《2018年度风电投资检测预警结果》，将风电发展区域由“红六省”调整为“红三省”，并鼓励分散式风电发展。
• 风电装机：截至2月，全国风电装机容量达1.7亿千瓦，同比增长10.3%。
• 风电利用小时数：1-2月风电平均利用小时数为387小时，同比增长84小时，显示风电消纳能力提升。

电力行业投资建议

• 火电：华能国际被推荐，其股价为6.85元，投资评级为“增持”。
• 水电：川投能源和国投电力被推荐，分别有15.23%和14.11%的用电量增长。
• 风电：风电行业因政策支持和弃风改善而被看好，尤其是分散式风电的发展前景。

风险分析

• 煤价上涨：可能导致火电成本上升。
• 电力改革滞后：可能影响行业景气度。
• 天然气价格波动：影响燃气公司利润。
• 政策执行不足：可能限制风电装机增长。

总结

1-2月用电量与发电量显著增长，主要受气候和春节错位影响，而非经济内生动力改善。风电行业在政策支持下迎来发展机遇，特别是分散式风电。投资建议倾向于火电、水电及风电相关企业，同时提醒关注煤价、电力改革及天然气价格波动等风险因素。