公用事业及环保行业深度报告：2019年用电量增长将回归常态-20190303-东兴证券-26页_2mb

报告摘要

2019年用电量增长将回归常态 —— 公用事业及环保行业深度报告总结

核心内容概述

2018年，全社会用电量达到68449亿千瓦时，同比增长8.50%，创七年新高。这一增长主要由黑色金属行业、电能替代、极端高温天气及第三产业和居民生活用电快速增长共同推动。2019年，由于经济增速放缓、电能替代力度减弱以及高基数效应，全社会用电增速预计将回落至常年水平，约为6.00%，全年用电量预计达7.25万亿千瓦时。

主要观点

2018年用电增长亮点：
- 黑色金属行业用电量同比增长9.52%，成为用电增长的主要动力。
- 第三产业用电量增长12.70%，贡献率20.88%，居民生活用电增长10.40%，贡献率16.87%。
- 电能替代拉动用电增长1.8个百分点，尤其是工业生产领域的电窑炉推广和居民生活领域的电采暖普及。
2019年用电增长趋势：
- 用电增速预计回归至6.00%，主要受经济增速放缓、电能替代力度减弱和高基数影响。
- 第三产业仍将保持两位数增长，居民生活用电增速略有下降，但总体仍高于全国平均水平。
- 基建投资增速有望回升，对用电增长形成支撑。
重点行业变化：
- 黑色金属行业增速回落，预计2019年用电增速约为6.00%。
- 有色、建材、化工行业增速均有所下降，但仍在合理区间。
- 电能替代在四大高耗能行业中拉动作用减弱，预计对用电增速的贡献将下降。
投资策略：
- 推荐电力行业龙头华能国际，受益于行业业绩反转和煤价下移带来的利润空间。
- 推荐区域电力企业皖能电力，受益于安徽省用电量高增长及华东电网供需紧平衡。

关键信息

2018年用电量结构：
- 第三产业用电占比15.78%，居民生活用电占比14.15%，结构持续优化。
- 工业用电占比约70%，仍是用电增长的主要动力。
电能替代情况：
- 2018年完成电能替代量1353亿千瓦时，对用电增长贡献率达21.23%。
- 电能替代潜力较大，但2019年推进速度放缓，预计拉动作用减弱。
经济与投资环境：
- 2019年GDP增速预计为6.33%，较2018年下降0.27个百分点。
- 固定资产投资增速有望回升，尤其是基础设施投资，受政策支持影响。
- 房地产投资增速可能放缓，受调控政策和中美贸易摩擦影响。
煤价与火电：
- 2019年煤价中枢下移，预计维持在610-630元/吨区间。
- 火电成本占比约65%，煤价下降有助于提升火电利润空间。