公用事业行业月报：电量波动源解析，风电再迎大机遇-20180323-光大证券-19页-1mb

报告摘要

电量波动源解析，风电再迎大机遇

核心内容概述

2018年1-2月，全国全社会用电量同比增长13.25%，达到10552亿千瓦时，发电量同比增长11.0%，达到10455亿千瓦时。用电量的大幅增长主要归因于气候因素和春节错位，而非经济内生动力的改善。同时，风电行业在政策支持下迎来新的发展机遇。

主要观点

用电量增长原因：
- 气候因素：2018年1月全国平均气温偏低，导致取暖负荷增加，推动用电量增长。
- 春节错位：2018年春节在2月，相比1月春节的用电量，取暖负荷释放更充分，带动用电量上升。
- 用电结构变化：随着经济结构的调整，第三产业和城乡居民生活用电量占比持续上升。
风电发展机遇：
- 政策支持：国家能源局发布的《2018年能源工作指导意见》和《2018年度风电投资检测预警结果》推动风电发展，特别是分散式风电。
- 弃风问题缓解：通过送电通道建设、电力市场改革等措施，弃风量持续改善，预计至2020年将基本解决。
- 风电装机增长：风电装机容量同比增长10.3%，1-2月新增装机499万千瓦，平均利用小时数增加84小时。
电力行业分析：
- 发电量增长主要来自火电、水电、核电，其中火电和水电增速较高。
- 火电行业估值处于历史低位，配置价值提升。
- 风电行业在政策和市场需求的双重推动下，有望持续升温。

关键信息

用电量增长数据：
- 第一产业用电量同比增长12.64%
- 第二产业用电量同比增长11.52%
- 第三产业用电量同比增长18.81%
- 城乡居民生活用电量同比增长15.23%
发电量增长数据：
- 水电增长5.9%
- 火电增长9.8%
- 核电增长17.9%
- 风电增长40.1%
发电设备利用小时数：
- 全国发电设备累计平均利用小时为614小时，比上年同期增加36小时。
- 火电设备平均利用小时数高于全国平均水平的省份包括青海、陕西、江西、河北、安徽、甘肃、湖南、新疆、重庆、北京和上海。
政策支持：
- 国家能源局将“红六省”调整为“红三省”，并鼓励分散式风电发展。
- 风电发展进入新阶段，预计未来将有更多刺激政策出台。
投资建议：
- 维持电力行业“增持”评级。
- 推荐火电公司：华能国际
- 推荐水电公司：川投能源、国投电力
- 建议关注风力发电相关上市公司
风险因素：
- 气候因素导致水电发电量减少
- 煤价大幅上涨影响火电成本
- 政策执行不及预期
- 电力需求增速下降
- 天然气改革进展缓慢

重点事件回顾

国家能源局政策发布：
- 《2018年能源工作指导意见》和《2018年度风电投资检测预警结果》发布，推动风电发展。
- 弃风现象持续改善，风电装机有望提升。

用电结构变化

随着经济结构的调整，第三产业和城乡居民用电量占比持续增加。
北方煤改电工程实施，提升采暖用电需求。

行业与公司评级

行业评级：增持
公司评级：
- 华能国际：增持
- 国投电力：增持
- 川投能源：增持

估值与财务指标

财务数据：
- 华能国际：16A EPS 0.58元，17E EPS 0.12元，18E EPS 0.33元
- 国投电力：16A EPS 0.58元，17E EPS 0.56元，18E EPS 0.62元
- 川投能源：16A EPS 0.80元，17E EPS 0.86元，18E EPS 0.91元
估值指标：
- 华能国际：16A PE 11.8倍，17E PE 58.1倍，18E PE 20.8倍
- 国投电力：16A PE 12.3倍，17E PE 12.8倍，18E PE 11.4倍
- 川投能源：16A PE 11.5倍，17E PE 10.7倍，18E PE 10.1倍

总结

2018年1-2月全国电力行业用电量和发电量均出现显著增长，主要由气候因素和春节错位推动。风电行业在政策支持下迎来新的发展机遇，尤其是分散式风电。火电和水电作为主要发电方式，其增长数据及行业估值均显示配置价值提升。行业面临的风险包括煤价上涨、政策执行力度不足等，但总体来看，风电行业在政策与市场双重推动下，有望迎来新一轮增长。

展开完整摘要