20180408-广发证券-国防军工行业2018年第14周观点周报_基本面改善_资产证券化提速_估值仍处历史底部区域_18页_3mb

报告摘要

国防军工行业2018年第14周观点总结

核心内容

2018年第14周，国防军工行业在市场中表现亮眼，整体估值仍处于历史底部区域，但基本面持续改善，资产证券化进程加快，行业进入三年景气发展周期，投资机会显现。

主要观点

行业估值仍处历史底部：经过三年调整，军工行业整体估值水平处于历史底部，部分军品主业上市公司动态PE估值在25-30倍之间，而具有平台地位的公司估值中对潜在资产证券化预期体现极少。
资产证券化提速：随着行业基本面改善和改革推进，军工集团资产证券化有望加速，行业估值中枢将逐步回升。
行业进入景气周期：新型装备逐步列装、军改影响逐步消除、新项目新订单落地交付，军工行业迎来历史上最好的三年景气周期。
投资机会明确：军工行情将呈现以低估值白马为龙头，对基本面支撑的标的进行估值修复，向有平台定位和资产证券化预期的公司延伸，并自下而上挖掘民参军标的。
维持“买入”评级：综合考虑估值修复预期和行业景气周期，广发证券维持军工板块“买入”评级。

关键信息

1. 行业表现

本周行情：国防军工（中信）指数上涨1.39%，位列全行业第三名；中证军工指数上涨1.02%。
年初至今：国防军工（中信）指数上涨1.11%，位列全行业第四；中证军工指数上涨1.98%。
细分板块：航空装备、航天装备、地面兵装、船舶制造等板块走势分化，部分公司表现突出。

2. 中美贸易战背景

美国加征关税：4月3日，美国宣布对约1300种中国进口商品加征25%关税，涉及500亿美元的中国对美出口额。
中国回应：中国对美国大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%关税，同样涉及500亿美元的美国对华出口额。
局势升级：美国于4月6日再次要求对1000亿美元中国进口商品加征关税，中国表示将坚决反击。

3. 政策与改革动态

军民融合推进：陆军与住建部签署战略合作协议，推动军事设施转型建设，加快民用技术转移转化。
地缘政治动态：俄罗斯总统普京会见中国外交部长王毅，讨论半岛无核化与和平机制；美国航母云集南海周边，地缘局势紧张。

4. 重点公司盈利预测

序号	公司名称	股票代码	股价（元）	市值（亿元）	2017E EPS（元）	2017E PE	2018E EPS（元）	2018E PE	评级
1	中航飞机	000768.SZ	18.47	511.37	0.17	106.15	0.21	89.23	买入
2	中航电子	600372.SH	15.76	277.24	0.31	50.84	0.34	46.35	买入
3	中航机电	002013.SZ	11.68	280.99	0.24	48.67	0.29	39.73	买入
4	中直股份	600038.SH	47.89	282.30	0.77	62.19	0.90	53.21	买入
5	中航光电	002179.SZ	42.40	335.37	1.04	40.77	1.25	33.92	买入
6	中航电测	300114.SZ	11.79	69.65	0.20	59.55	0.23	50.60	买入
7	中航高科	600862.SH	8.89	123.84	0.23	38.65	0.25	35.56	谨慎增持
8	航发动力	600893.SH	28.63	644.13	0.43	66.58	0.49	58.43	买入
9	航发控制	000738.SZ	16.97	194.42	0.19	88.85	0.21	82.78	谨慎增持
10	中国重工	601989.SH	5.50	1258.39	0.04	137.50	0.04	127.91	买入
11	中国动力	600482.SH	25.58	443.58	0.75	34.15	0.93	27.42	买入
12	中电广通	600764.SH	32.16	127.28	0.20	160.80	0.24	134.00	谨慎增持
13	中船防务	600685.SH	22.50	235.52	0.07	326.09	0.11	210.28	买入
14	中船科技	600072.SH	13.75	101.23	0.07	196.43	0.19	72.37	买入
15	中国卫星	600118.SH	23.06	272.68	0.38	60.05	0.45	51.47	买入
16	航天电子	600879.SH	7.89	214.55	0.19	41.53	0.22	35.86	买入
17	康拓红外	300455.SZ	11.24	44.06	0.20	56.20	0.23	48.87	买入
18	航天电器	002025.SZ	26.45	113.47	0.73	36.23	0.87	30.40	买入
19	航天发展	000547.SZ	11.58	165.55	0.21	54.88	0.25	45.95	买入
20	四创电子	600990.SH	57.62	91.72	1.27	45.37	1.68	34.30	买入
21	国睿科技	600562.SH	24.60	117.77	0.54	45.56	0.66	37.27	买入
22	内蒙一机	600967.SH	14.60	246.69	0.35	41.48	0.42	34.60	买入
23	中兵红箭	000519.SZ	9.09	127.57	0.16	57.17	0.20	45.68	买入
24	万泽股份	000534.SZ	13.05	64.18	0.16	81.56	0.18	72.50	谨慎增持
25	鹏起科技	600614.SH	10.16	164.51	0.29	35.28	0.41	25.02	买入
26	海兰信	300065.SZ	18.53	67.14	0.39	47.03	0.55	33.75	买入
27	特发信息	000070.SZ	9.35	58.62	0.48	19.34	0.62	15.14	买入
28	天银机电	300342.SZ	13.79	59.57	0.51	27.04	0.65	21.22	买入
29	银河电子	002519.SZ	6.78	77.42	0.22	30.82	0.28	24.21	谨慎增持
30	景嘉微	300474.SZ	58.19	157.34	0.53	110.00	0.63	92.81	谨慎增持

31. 四川九洲 | 000801.SZ | 6.75 | 69.04 | 0.26 | 25.96 | 0.29 | 23.28 | 买入

32. 湘电股份 | 600416.SH | 11.38 | 107.64 | 0.21 | 54.19 | 0.29 | 39.24 | 买入

33. 海特高新 | 002023.SZ | 9.87 | 74.70 | 0.05 | 197.40 | 0.07 | 141.00 | 持有

34. 光威复材 | 300699.SZ | 57.44 | 211.38 | 0.65 | 88.37 | 0.86 | 66.79 | 谨慎增持

风险提示

行业估值过高
军费增长低于预期
政策出台时间不及预期
资产证券化存在较大不确定性
国际局势变化不可预知

投资评级说明

行业评级：买入 - 预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
公司评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

核心组合

核心组合：内蒙一机、湘电股份、中航机电、航天电器、中航光电
重点跟踪组合：四创电子、中航沈飞、中国船舶、中船防务、中国重工、海兰信、雷科防务、北斗星通、海特高新、振芯科技、万泽股份、光电股份、中国卫星、康拓红外、航天电子、中航飞机、中航电子、中航动力、全信股份、日发精机、川大智胜、华讯方舟、中光防雷、金盾股份、光力科技、中航电测、中兵红箭、晨曦航空、天银机电、四川九洲