国防军工行业：核心军工资产证券化提速，看好行业长期机会-20181217-东北证券-13页

国防军工行业深度报告总结

核心内容

• 行业趋势：国防军工资产证券化正在提速，尤其是军工集团下属公司重组进程加快，"小资产大集团"的格局有望逐步改善。
• 市场表现：本周申万国防军工指数下跌2.54%，跑输沪深300指数2.05个百分点，在28个一级行业中排名第24位。板块整体估值处于历史中位，其中船舶制造板块估值最高（76.11倍）。
• 投资建议：重点关注资产注入预期高的标的，如中航机电、国睿科技、四创电子、航天发展、中国卫星，这些公司隶属于航天科技、航天科工和中国电科集团，资产证券化弹性较大。

主要观点

• 利达光电重组：利达光电以发行股份方式收购中光学100%股权，实现整体上市，新增光电防务产品线，提升公司毛利率和盈利能力。
• 资产证券化进程：国内军工资产证券化率不足30%，远低于欧美成熟军工企业。随着军民融合战略和国企改革推进，军工资产证券化率有望提升。
• 重点集团：航天科技、航天科工和中国电科三大集团资产证券化率较低，未来增长空间大，是重点关注对象。

关键信息

重点公司财务数据

本周市场回顾

• 板块指数：申万国防军工指数下跌2.54%，在28个一级行业中排名第24。
• 个股表现：仅有3家公司涨幅为正，其中海特高新上涨13.19%；星宇网达、安达维尔、天海防务、洪都航空、耐威科技跌幅居前。
• 成交量与成交金额：本周军工板块成交量与成交金额均有所上升，周五成交量达4.32亿股，成交金额达44.22亿元。

行业动态

国内军情

1. 运20改加油机：中国将运-20改装为空中加油机，提升空军空中加油与核威慑能力。
2. 深海一号：我国首艘载人潜水器支持母船“深海一号”下水，具备先进科研功能。
3. 嫦娥四号：探月工程嫦娥四号探测器成功发射，将实现人类首次月球背面软着陆。
4. 卫星应用总体部成立：中国空间技术研究院成立卫星应用总体部，推动卫星应用产业链发展。
5. 中印联训：中印陆军反恐联训持续14天，增进双方军事合作。
6. 中越联合巡航：中越海军在北部湾海域进行第25次联合巡逻。
7. 新型空地制导火箭弹：TL-2空地制导火箭弹鉴定飞行试验圆满完成。
8. 全球首艘双燃料集装箱船：中船集团交付全球首艘1400箱双燃料集装箱船。
9. 中航科工被增持：空中客车集团增持中航科工，持股比例增至5%。
10. 空间太阳能电站实验基地：我国首个空间太阳能电站实验基地在重庆启动建设。

国际形势

1. 巴基斯坦防空系统：计划引进3-4套中国FD-2000防空系统，提升远程防空能力。
2. 美军B21隐形轰炸机：设计审查完成，有望2025年部署。
3. 比灵斯号LCS：完成验收，计划2019年交付。
4. 印度烈火5导弹：第7次成功试射，射程超5000公里。
5. 俄罗斯预警雷达：部署新一代超地平线预警雷达站，可探测3000公里外目标。
6. GPSIII卫星发射：首颗GPSIII军用卫星于2018年12月18日发射，第二颗计划2019年初发射。
7. 澳大利亚F-35交付：首批2架F-35战斗机交付，计划替换F/A-18E/F。
8. 日本防空雷达出口：拟向菲律宾出口防空雷达，首次出口海外。
9. 美国反导系统成功：岸基宙斯盾系统成功拦截导弹，优先部署日本。
10. 俄罗斯苏-57装备高超音速导弹：新型隐身战机将配备高超音速导弹，速度达10倍音速。

风险提示

• 科研院所转制工作进展不及预期。
• 核心资产注入不及预期。

投资评级说明

行业投资评级