20220505-东北证券-国防军工行业周报_军工年报及一季报披露完毕_景气度持续验证_24页

国防军工行业周报总结

核心内容

行业表现

• 板块指数：2022年4月25日至29日期间，申万国防军工指数下跌1.06%，在30个申万一级行业中排名第10。
• 市场对比：上证综指下跌1.29%，创业板指上涨0.98%，沪深300指数上涨0.07%。
• 板块估值：截至2022年4月29日，申万国防军工板块PE(TTM)为51.19倍，其中航天装备为45.17倍，航空装备为48.61倍，地面兵装为32.69倍，船舶制造为199.14倍。
• 交易活跃度：军工板块股票交易活跃度较低，周三（4月27日）总成交量为11.11亿股，周五（4月29日）总成交金额为168.20亿元。

行业景气度

• 2021年整体增速：军工行业整体增速可观。
• 2022年Q1增速：行业增速实现再提升，景气持续度得到验证。
• 核心标的增速：总体归母净利润增速中枢在21.2%左右，下游主机厂平均增速7.4%，中游分系统及制造平均增速60.8%，上游军工电子/信息化平均增速32.7%。

主要观点

扰动因素消除

• 市场产品纳入电子元器件名录：对军工板块扰动基本消除，新进企业面临高进入壁垒和长验证周期。
• 疫情对生产交付影响：对部分企业生产交付影响已边际改善，疫情仅对个别季度业绩产生一定影响。

行业基本面

• 行业基本面有望迎拐点：随着扰动因素的消除，行业基本面持续向好。
• 产能释放：2022年高景气下，产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开。
• 需求自下而上传导：2021年各大主机厂合同负债大幅增长，新一轮大额订单落地，中上游企业积极备货生产。
• 产业化项目建设提速：产业链处于“十四五”需求分解早期，中上游企业通过“大协作”协助主机厂打通产能瓶颈。
• 景气度有序传导：上游企业自去年二季度开始业绩提升，中游和下游企业也逐步受益。

关键信息

重点推荐标的

• 下游主机厂及分系统：中航西飞、航发动力、中直股份、洪都航空、中航沈飞。
• 中游配套及制造：中航重机、爱乐达。
• 军工材料及军工电子：紫光国微、景嘉微、振华科技、宏达电子、鸿远电子、西部材料、光威复材、万泽股份。
• 军工新科技：湘电股份、王子新材、光启技术、联创光电。
• 资产证券化主线：电科系（中瓷电子、国睿科技、东信和平、天奥电子）和航天系（航天动力、航天机电）。

重点公司财务数据

个股表现

• 涨幅前五：中航高科（9.58%）、中兵红箭（9.45%）、航发控制（9.32%）、三角防务（9.03%）、鸿远电子（8.23%）。
• 跌幅后五：ST新研（-27.41%）、*ST华讯（-18.52%）、科思科技（-18.15%）、甘化科工（-16.52%）、中船应急（-17.03%）。

个股估值

• PE历史百分位偏低：91家公司中，49家PE处于40%以下，如海特高新、中国海防、振芯科技、航宇科技、上海瀚讯等。
• PB历史百分位偏低：部分公司PB处于历史偏低位置，如海特高新、中国海防、振芯科技等。

行业数据

• 成分股数量：122只。
• 总市值：8333亿元。
• 流通市值：7065亿元。
• 市盈率：156.50倍。
• 市净率：3.01倍。
• 成分股总营收：385亿元。
• 成分股总净利润：45亿元。
• 资产负债率：241.61%。

风险提示

• 军品订单释放和交付不及预期。
• 业绩增长不及预期。

图表目录

• 图1：本周板块涨跌幅。
• 图2：申万国防军工板块近一个月成交量。
• 图3：申万国防军工板块近一个月成交金额。
• 图4：PE-TTM（整体法、剔除负值）。
• 图5：各子板块PE-TTM（整体法、剔除负值）。
• 图6：订单需求传导路径及表现形式。

行业动态

• 国际新闻：未详细列出，但提到了市场产品纳入电子元器件名录。
• 国内新闻：中国人民解放军某部发布通知，邀请有意愿从事军用电子元器件产品供应的研制单位参加。

公司动态

• 重点公司动态：未详细列出，但提到了中航沈飞、派克新材、宝钛股份等公司的业绩情况。

总结

国防军工行业在2022年Q1表现出持续的高景气度，核心标的的业绩增长显著，尤其是中游分系统及制造企业。扰动因素如市场产品纳入电子元器件名录和疫情对生产交付的影响已基本消除，行业基本面有望迎来拐点。重点推荐标的包括下游主机厂、中游配套及制造、军工材料及电子、军工新科技和资产证券化主线。板块估值处于历史低位，特别是航天装备和地面兵装子板块。整体来看，军工行业具备高度规划属性，未来产能释放将带来营利双增，值得关注。