20220114-光大证券-宝丰能源-600989.SH-21年业绩预告点评_产业链一体化优势明显_21年业绩高增长_3页_737kb

宝丰能源 (600989.SH) 2021年业绩预告总结

核心内容

宝丰能源在2021年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润为68-72亿元，同比增长47.1%-55.8%，扣非归母净利润为71-75亿元，同比增长46.0%-54.2%。其中，第四季度单季度归母净利润预计为14.8-18.8亿元，同比增加0.7%-27.9%，环比变化-6.5%+18.7%。公司盈利预测维持“增持”评级，预计2021-2023年净利润分别为70.06/84.00/126.71亿元，对应EPS分别为0.96/1.15/1.73元。

主要观点

• 业绩高增长：2021年化工产品价格大幅上涨，尤其是聚乙烯、聚丙烯、焦炭和纯苯，均价同比分别上涨20%、9%、57%、81%，带动公司盈利能力显著提升。
• 产业链一体化优势：公司已形成“煤、焦、气、甲烷、烯烃、聚乙烯、聚丙烯、精细化工”联产循环经济产业链，涵盖煤炭开采、煤炭制甲醇、甲醇制烯烃三大主要产业链，实现原材料自产，提高抗周期能力。
• “绿氢”项目领先：公司正在建设国家级太阳能电解制氢储能及应用示范项目，预计年产2.4亿标方“绿氢”和1.2亿标方“绿氧”，替代传统煤制氢，节约煤炭资源约38万吨/年，减少二氧化碳排放约66万吨/年。项目将通过科技创新进一步降低生产成本，提升公司竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年净利润分别为70.06/84.00/126.71亿元，对应PE分别为17/14/10，PB分别为3.9/3.1/2.3，显示出估值持续下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为21,169亿元，同比增长32.90%。
• 净利润：2021年预计为7,006亿元，同比增长51.55%。
• 归母净利润率：2021年预计为33.1%，显著高于2019年和2020年的28.0%和29.0%。
• ROE：2021年预计为22.71%，高于2019年的16.28%和2020年的17.85%。

现金流量

• 经营活动现金流：2021年预计为7,438亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2021年预计为-3,017亿元，显示公司持续进行资本支出。
• 融资活动现金流：2021年预计为-2,206亿元，表明公司可能在减少负债或进行股权融资。

偿债能力

• 资产负债率：从2019年的30%降至2021年的27%，并预计进一步下降至2023年的20%。
• 流动比率和速动比率：分别从2019年的0.57和0.44提升至2021年的1.73和1.50，显示公司短期偿债能力增强。
• 归母权益/有息债务：从2019年的4.93提升至2021年的4.83，进一步提升至2023年的9.57。

费用率

• 销售费用率：基本稳定在3.27%-3.37%之间。
• 管理费用率：维持在3.25%左右。
• 财务费用率：从2019年的2.39%下降至2021年的0.50%，并预计2022年和2023年为负数。
• 研发费用率：从2019年的0.39%上升至2021年的0.63%，显示公司对研发的重视。

风险提示

• 产品价格波动风险：化工产品价格可能受市场因素影响剧烈波动。
• 原材料价格上涨风险：煤炭等原材料价格可能进一步上涨，影响成本。
• 项目投产进度风险：新增项目可能因各种原因延迟投产，影响业绩预期。

市场数据

• 总股本：73.33亿股
• 总市值：1213.67亿元
• 股价波动：近3月换手率为43.80%
• 当前价：16.55元
• 一年最低/最高：13.05元/21.03元

估值指标

• PE：从2019年的32下降至2021年的17，预计2023年为10。
• PB：从2019年的5.2下降至2021年的3.9，预计2023年为2.3。
• EV/EBITDA：从2019年的22.2下降至2021年的12.4，预计2023年为6.5。

公司评级

• 评级：维持“增持”评级
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

作者信息

• 分析师：赵乃迪
• 执业证书编号：S0930517050005
• 联系人：蔡嘉豪
• 联系方式：021-52523800

法律声明

• 报告发布机构：光大证券股份有限公司
• 法律主体声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 特别声明：本报告基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性，且不构成投资建议。

公司地址

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
• 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE