有色金属2019年投资策略报告_优选铜金资源保值_把握锌冶炼利润拐点_29页_4mb

有色金属行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年有色金属行业整体面临宏观经济下行压力，商品价格下行风险较大。然而，细分行业和领域因产业周期差异，仍存在显著的投资机会。文档指出，黄金、铜、锌冶炼、稀土等资源类品种具备较强的抗跌性和保值能力，有望在弱势周期中走出独立行情。

主要观点

• 黄金：作为避险资产，受益于全球经济风险上升和美元加息预期转弱，黄金投资需求增加，未来价格上行预期强烈。黄金板块在2018年跌幅较小，具备较高的配置价值。
• 铜：铜矿产能增速放缓，供需缺口扩大，铜资源抗跌性最佳。2019年铜矿产量增速低于1.8%，而铜冶炼扩张迅速，TC加工费下行至80美金，铜价有望在宏观经济改善时出现明显反弹。
• 锌冶炼：锌冶炼产能在2019年保持零增速，加工费大幅上涨，利润迎来拐点。随着环保趋严，锌冶炼行业面临供给瓶颈，企业利润弹性显著，2019年TC加工费预计维持高位。
• 铝：电解铝产能受供给侧改革影响，增产受限，成本逐步上升。2018年铝价已逼近现金成本，2019年继续下跌空间有限，长期看供需关系将逐步改善。
• 稀土：稀土行业供给有限，需求稳定，价格受到较强支撑。

关键信息

1. 宏观经济与行业表现

• 2018年全球经济不确定性上升，房地产后周期影响显现，导致有色金属行业整体价格下行。
• 有色行业营收增长6.56%，净利润增长22%，但季度利润率持续下滑，显示行业承压。
• 2019年有色行业整体需求增速压力较大，但部分细分领域如黄金、铜、锌冶炼和稀土仍具备较强的抗跌性。

2. 供需矩阵分析

• 有色金属行业被分为稀贵金属、能源金属和工业金属，分别面临不同的供需格局。
• 第一象限（低供给-高需求）为投资重点，黄金、铜、锌冶炼、稀土等品种表现优于整体。
• 第三象限（高供给-低需求）为市场看空领域，如锂、铅等，面临较大的价格下行压力。

3. 供给与需求变化

• 铜矿：全球铜矿产量增速放缓，2019年预计增长1.8%，而冶炼产能扩张迅速，TC加工费逐步下降，显示铜矿资源的稀缺性。
• 锌冶炼：2019年新增产能为零，加工费上涨至140美金，冶炼企业利润显著提升，预计2019年TC将维持高位。
• 铝：2018年电解铝产量小幅增长0.5%，2019-2020年复合增速3.7%，但需求增速保持稳定，未来有望出现价格拐点。
• 锂：受新能源汽车增长影响，锂供给增加，价格承压，预计2019年价格稳中有降。

4. 价格与库存变化

• 2018年有色金属各品种价格普遍下跌，铜、锌跌幅较大，但库存下降显著，反映供需紧张。
• 铜库存：LME和SHFE铜库存同比大幅下降，现货升水高企，显示市场对铜的强劲需求。
• 锌库存：锌库存同比减少40%，现货升水突破历史高位，显示锌冶炼环节紧缺。

5. 政策与市场影响

• 废铜政策：2018年废铜进口量大幅减少，2019年7类废铜进口将彻底结束，影响再生铜市场。
• 环保政策：环保趋严导致锌冶炼产能受限，冶炼企业面临成本上升压力。
• 电价改革：自备电电价改革影响电解铝成本，未来铝价有望逐步回归合理水平。

相关标的推荐

• 黄金：紫金矿业、山东黄金
• 铜资源：紫金矿业、西部矿业
• 锌冶炼：株冶集团、紫金矿业、西部矿业
• 铝：中国铝业、云铝股份

未来展望

• 2019年，黄金、铜、锌冶炼和稀土将作为投资重点，具备较强的抗跌性和利润增长潜力。
• 铜价有望在宏观经济改善时出现明显反弹，锌冶炼利润将维持高位，铝价逐步回升。
• 2019年整体有色金属行业价格承压，但部分细分领域将走出独立行情，提供相对收益。

结论

在宏观经济下行压力下，有色金属行业整体表现疲软，但通过分析供需矩阵和细分行业表现，可以发现黄金、铜、锌冶炼和稀土等资源类品种具备较强的抗跌性。未来，这些品种将受益于供给瓶颈和需求支撑，成为投资的重点领域。