20250427-东吴证券-中矿资源-002738.SZ-2024年报及2025一季报点评_Q1铜冶炼导致净利承压_26年铜锗放量贡献利润弹性_3页_736kb

中矿资源（002738）2024年报及2025一季报总结

核心内容概述

中矿资源2024年及2025年第一季度的业绩表现呈现出一定的波动性，主要受锂盐业务增长、铜冶炼业务阶段性亏损以及资本开支调整等因素影响。尽管2024年整体业绩下滑，但公司通过降本增效和小金属业务的持续增长，预计2025年及以后将实现利润弹性，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营收53.6亿元，同比下降10.8%；归母净利润7.6亿元，同比下降65.7%。2025年第一季度营收15.4亿元，环比下降14%，但同比增长36%；归母净利润1.3亿元，环比下降36%，同比下降47%。
• 锂盐业务：2024年锂盐销量达4.3万吨，同比增长145%；2025年第一季度销量8964吨，环比下降25%，但同比增长13%。随着生产成本逐步下降，锂盐业务已基本实现盈亏平衡。
• 铯铷业务：2024年铯铷业务营收14亿元，同比增长24%；2025年第一季度营收3.5亿元，同比增长94%，毛利2.3亿元，同比增长92%。预计2025全年铯铷利润将维持10%-20%的稳定增速。
• 铜冶炼业务：2025年第一季度铜冶炼业务亏损1亿元，主要受全球铜精矿供应紧张和行业加工费下降影响。预计第二季度亏损将有所缓解，2026年第四季度将实现锗业务放量，成为新的利润增长点。
• 财务状况：公司2025年第一季度经营性现金流为-8亿元，同比大幅下降；资本开支也有所放缓。存货在2025年第一季度末增至31亿元，同比增长47%。
• 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润预计分别为6.0亿元、12.1亿元、21.2亿元，对应PE分别为34倍、17倍、10倍。预计铜锗业务放量将显著增厚业绩。

关键信息

营收与利润

毛利率与净利率

财务指标

风险提示

• 产能释放不及预期
• 需求不及预期

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 评级依据：公司铜锗业务即将放量，铯铷业务维持稳定增长，小金属利润将显著增厚业绩，整体估值具备吸引力。

市场数据

财务预测

资产负债表预测

现金流量表预测

结论

中矿资源在2024年面临锂盐业务增长放缓及铜冶炼业务阶段性亏损的双重压力，但公司通过降本增效和小金属业务的持续增长，预计2025年及以后将实现业绩复苏和利润弹性。尽管2025年第一季度经营性现金流承压，但随着铜锗业务放量，公司有望在未来几个季度中显著改善财务表现，维持“买入”评级。