20230428-国泰期货-云南锌冶炼企业调研纪实_原料趋紧但尚有盈利_关注限电及硫酸隐忧_7页

云南锌冶炼企业调研纪要分析

原料供需与利润

• 加工费下行，但利润尚存：锌精矿加工费快速下滑，尤其云南地区已在低位，约至4500元/吨。尽管完全成本5000-5600元/吨，冶炼厂利润维持在1000元/吨以上，尚不足以导致减产。下半年随着沪伦比值回升或将增加进口矿量，国产矿采购将趋缓，加工费有企稳可能，但全年仍有下行趋势。
• 再生锌原料紧张：受钢厂限产影响，源自电炉炼钢的烟道灰供给趋紧，价格上涨超20%；相比之下，湿法使用的次氧化锌价格涨幅较小，约为10%。

限电影响

• 云南限电尚未显著减产：目前云南多数冶炼厂产能利用率不高，即使实行限电降负荷，实际产量影响有限，但需关注5月可能的新一轮限电政策。
• 电价成本增高：部分企业自备电厂受益减退，因上网电价高企；同时限电可能更多影响环保设施及高耗能工序，但实际影响程度视政策落实情况而定。

酸库存与硫酸销售压力

• 硫酸库存偏高：磷化工消费下降，硫酸需求减少，加之硫酸价格跌至成本线附近，销售承压。虽暂未出现胀库，但若酸价持续下跌，可能通过影响炼厂盈利倒逼减产。

市场展望

• 供需面延续压力：炼厂利润丰厚，锌锭供应增加动力仍在，但欧洲炼厂数量恢复缓慢，加工费下行节奏放缓，锌价料呈“抵抗式下行”。
• 硫酸负反馈被视为主要风险：全国性硫酸胀库可能迫使多数冶炼厂减产，进而改变锌供应预期。