20210825-光大证券-云图控股-002539.SZ-2021年半年报点评_复合肥量价齐增磷化工价格上涨_带动2021H1业绩大幅提高_3页_718kb

报告摘要

公司研究总结：云图控股 (002539.SH) 2021年半年报点评

核心内容

云图控股在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于复合肥和磷化工产品的量价齐升，以及纯碱需求的增加。公司营收和净利润均大幅增长，其中归母净利润同比增长110.53%，达到4.04亿元，显示了公司在行业景气周期中的强劲表现。

主要观点

业绩增长：2021年上半年，公司实现营收60.84亿元，同比增长36.14%；归母净利润4.04亿元，同比增长110.53%；扣非后归母净利润3.96亿元，同比增长145.70%。2021Q2营收和净利润均保持增长趋势。
复合肥业务表现：受益于农产品价格上涨和农民种植意愿增强，复合肥价格和销量同步提升，常规复合肥和新型复合肥营收分别同比增长51.6%和11.1%。毛利率也有所上升，分别提高5.20pct和0.46pct。
磷化工产品上涨：由于供给侧结构性改革、限电、环保督察等因素，黄磷和磷酸一铵价格持续上涨，带动公司磷化工产品业务毛利率上升5.9pct，磷酸一铵业务毛利率上升13.2pct。
纯碱需求增加：政策支持光伏行业，推动纯碱需求上升，公司联碱制碱业务营收同比增长29.36%，毛利率提升14.9pct。
产能扩张：公司在湖北松滋和新疆昌吉新增复合肥产能，预计未来将为业务增长提供支撑。新疆昌吉10万吨水溶肥项目预计2021年底投产，湖北基地的80万吨全喷浆新型缓释复合肥项目已启动。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	8,626	9,154	10,047	11,430	12,748
净利润(百万元)	213	507	771	913	1,036
归母净利润(百万元)	213	499	771	913	1,036
EPS（元）	0.21	0.49	0.76	0.90	1.03
ROE(摊薄)（%）	6.63	14.48	19.23	19.80	19.61
P/E	54	23	15	13	11
P/B	3.6	3.3	2.9	2.5	2.2

盈利能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	15.7	17.8	18.9	20.0	20.0
归母净利润率（%）	2.5	5.4	7.7	8.0	8.1
ROA（%）	2.3	5.0	7.5	8.7	9.8
ROE（摊薄）（%）	6.6	14.5	19.2	19.8	19.6

偿债能力指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率（%）	66	66	61	55	50
流动比率	0.75	0.71	0.87	1.06	1.32
速动比率	0.46	0.42	0.53	0.65	0.80

风险提示

产品价格波动风险
产能释放不及预期
安全生产与环境保护风险

评级与估值

评级：维持“买入”评级
当前价：11.39元
总股本：10.10亿股
总市值：115.05亿元
一年最低/最高：6.60元 / 12.48元
近3月换手率：159.34%

总结

云图控股在2021年上半年受益于复合肥和磷化工产品价格上涨，以及纯碱需求的增加，业绩显著增长。公司通过产能扩张和新项目启动，增强了未来的增长潜力。分析师上调了公司2021-2023年的盈利预测，并维持“买入”评级。尽管存在价格波动、产能释放及环保等风险，但公司整体表现积极，估值指标显示其具备良好的投资价值。

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